深度报告-20221201-东吴证券国际经纪-可立克-002782.SZ-新能源行业需求强劲_并购海光电子强强联合_27页_2mb

可立克（Click）新能源磁性元件业务分析总结

核心内容概述

可立克（Click）是一家专注于磁性元件和开关电源制造的企业，近年来在新能源领域实现快速增长。公司通过并购海光电子（Highlight）实现了产品结构、客户资源和融资能力的多方面协同，进一步巩固其在磁性元件领域的领先地位。随着新能源汽车、光伏储能和充电桩市场的高增长，公司未来有望持续受益，实现业绩的稳步提升。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与市场表现

• 主营产品：磁性元件（电子变压器、电感）和开关电源（电源适配器、动力电池充电器、定制电源）。
• 收入增长：2021年营收为16.49亿元，2022年Q1-3实现营收19.8亿元，同比增长69%。
• 盈利能力：2022年Q2毛利率有所回升，公司净利润显著增长，尤其是2022年Q1-3实现扣非归母净利润1.4亿元，同比增长181%。
• PE估值：2022年PE为50.4倍，2023年PE为19.3倍，2024年PE为13.7倍。

2. 新能源市场驱动增长

• 新能源汽车：受益于电动化趋势，单车磁性元件价值量显著提升，2021年市场规模为140亿元，预计2025年达400亿元。
• 光伏储能：全球光伏新增装机量预计从2021年的168GW增长至2025年的330GW，磁性元件需求旺盛。
• 充电桩：随着快充技术发展，充电桩磁性元件用量和工艺要求提升，预计2025年市场规模达60亿元。

3. 并购海光电子实现协同效应

• 股权收购：2022年Q3完成对海光电子64.25%股权收购，实现控制权。
• 协同效应：
  • 产品结构：海光电子覆盖新能源、高端工业和通信领域，可立克将借此拓展通信市场。
  • 客户协同：可立克拥有海外客户资源，海光电子客户集中在国内，二者互补。
  • 技术协同：双方在磁性元件技术上互补，提升整体研发能力。
  • 融资改善：并购后可立克有望改善海光电子的融资状况，缓解产能紧缺问题。

4. 研发与产能布局

• 研发投入：2021年研发费用达0.7亿元，占营收比例超4%，研发人员数量超470人，占员工总数10%以上。
• 研发方向：聚焦新能源汽车、光伏储能、充电桩三大领域，开发高功率密度、低噪声、高可靠性的磁性元件。
• 产能扩张：公司在广东、江西、越南等地设立生产基地，满足新能源领域客户需求。2022年通过非公开发行募集资金，用于建设新能源汽车、光伏储能和充电桩相关产线。

5. 盈利预测与投资评级

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为31.9亿元、54.9亿元、68.1亿元，同比增长分别为94%、72%、24%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.5亿元、4.0亿元、5.6亿元，同比增长分别为478%、161%、41%。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，主要基于新能源市场高增长和并购带来的协同效应。

风险提示

1. 下游需求不及预期：新能源汽车、光伏、充电桩等领域若增速放缓，将影响公司业绩。
2. 行业竞争加剧：随着市场扩容，国内外厂商可能加大投入，加剧竞争。
3. 原材料价格波动：公司成本中直接材料占比约70%，若铜、磁芯等价格上涨，将对毛利率产生负面影响。
4. 投资损益波动：公司投资收益波动较大，可能影响整体盈利。

关键数据一览

总结

可立克在新能源领域通过技术积累、客户拓展和并购整合，实现了磁性元件业务的快速增长。公司具备较强的研发能力与产能布局，产品结构和客户资源的协同效应显著。未来随着新能源市场持续扩张，公司有望进一步巩固其在国内磁性元件市场的领先地位，并受益于行业高增长带来的盈利提升。尽管存在原材料价格波动和竞争加剧等风险，但公司成长性明确，被首次覆盖给予“买入”评级。