> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260715 总结 ## 核心内容概述 华源证券2026年7月15日晨会聚焦多个行业与公司，重点分析了家电轻纺、新消费、交运及建筑建材/机械/地产板块的投资机会与风险。各板块均展现出不同程度的增长潜力，同时伴随相应的市场风险提示。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **家电轻纺板块：三夫户外（002780.SZ）** - **业绩表现**：预计2026年上半年实现归母净利润0.4亿-0.6亿元，同比增长137.8%-256.7%；扣非归母净利润0.4亿-0.5亿元，同比增长127.9%-241.9%。 - **增长驱动**：自有及代理品牌销售强劲，去年同期部分业务计提减值形成低基数。 - **分季度增长**：2026年Q1归母净利润同比增长141.9%，Q2预计同比增长125.2%-607.6%。 - **渠道布局**：首家三夫战术户外旗舰店于2026年6月落地北京首创奥莱，涵盖X-BIONIC、511、AKU等战术系列产品，拓展战术、军工风格客户。同时，4月30日开设X-BIONIC、HOUDINI、Klättermusen三家单品牌店，持续加强线下布局。 - **战略规划**：2026年计划开设X-BIONIC单品店12-15家、Houdini单品店3-4家、Crispi单品店2-3家、三夫战术户外店2-3家。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.91亿元、1.25亿元、1.72亿元，同比增速分别为69.95%、38.29%、37.38%。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 2. **新消费板块：小菜园（00999.HK）** - **门店扩张**：截至2026年6月末，全国直营门店超830家，覆盖14省203城。二季度分别新增6/11/5家门店。 - **门店模型优化**：门店面积缩减至约220平方米，租金成本下降，回本周期缩短至一年内。未来重点下沉至二三线城市。 - **经营调整**：收缩外卖业务，优化菜品定价，提升88VIP会员体系，带动堂食客流回暖。截至4月30日，付费会员突破79.3万人，复购率达46.48%。 - **收入结构**：外卖收入占比从38.6%下降至约30%，堂食与外卖营收占比稳定在7:3。 - **供应链建设**：马鞍山中央工厂首条食品生产线于5月11日投产，预计下半年全线达产，年营收或突破7亿元。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.1亿元、7.6亿元、8.7亿元，同比增速分别为-14.5%、23.6%、15.5%。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 3. **交运板块：中国船舶（600150.SH）** - **业绩预增**：预计2026年上半年实现归母净利润92亿-110亿元，同比增长143.56%-191.21%；扣非归母净利润90亿-108亿元，同比增长211.34%-273.61%。 - **Q2业绩表现**：预计Q2归母净利润约43.68亿-61.68亿元，同比增长140%-239%。 - **订单情况**：手持订单充足，交付排至2028-2030年，节拍化生产优势显著。 - **行业景气度**：油散订单带动新造船价企稳回升，订单覆盖率升至4.31年（2026年6月），创2020年以来新高。 - **集团整合**：2025年9月完成对中国重工的吸收合并，成为全球最大的上市船企。未来或注入LNG船建造商沪东中华，提升高附加值船型市场地位。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为181.98亿元、235.38亿元、299.43亿元，对应PE分别为13.97倍、10.80倍、8.49倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 4. **建筑建材/机械/地产板块：科瑞技术（002957.SZ）** - **公司背景**：成立于2001年，早期以硬盘精密装配与检测设备起家，现拓展至移动终端、新能源、精密零部件及半导体、光模块、汽车智驾、医疗健康等领域。 - **业务结构**：精密零部件业务是公司高精密制造能力的载体，2025年收入4.6亿元，同比增长21%；2026Q1同比增长47%。 - **N类业务拓展**：半导体及光模块设备及相关精密零部件收入占总营收比例从11.1%提升至19.6%。 - **光模块设备**：受益于800G、1.6T等高速产品迭代，光模块制造环节向高精密自动化升级，公司已在关键工序设备布局，获得海外头部客户验证。 - **半导体设备**：布局超高精度堆叠设备、适配IGBT/SiC晶圆焊片芯片及辅料贴装整线设备，推进晶圆自动测试、温控卡盘等技术。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.8亿元、6.0亿元，同比增速分别为35%、30%、25%。 - **评级**：维持“买入”评级。 --- ## 风险提示汇总 | 行业/公司 | 风险提示 | |----------------|--------------------------------------------------------------------------| | 三夫户外 | 零售环境修复不及预期、店铺拓展进度不及预期、部分垂类产品发展不及预期风险 | | 小菜园 | 食品安全问题、门店拓展不及预期、宏观经济影响、餐饮行业增速不及预期风险 | | 中国船舶 | 全球造船产能扩张超预期、航运行业景气不及预期、造船需求不及预期、全球经济衰退和滞胀风险、人民币美元汇率波动 | | 科瑞技术 | 市场竞争加剧、下游行业景气度波动及客户资本开支不及预期、新业务拓展不及预期风险 | --- ## 投资评级说明 - **证券评级**：以6个月内证券相对于市场基准指数涨跌幅为标准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”及“无”。 - **行业评级**：以6个月内行业指数相对于市场基准指数涨跌幅为标准，分为“看好”、“中性”、“看淡”。 --- ## 基准指数说明 - **A股市场**（不含北交所）：沪深300指数 - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）