20220421-东北证券-易鑫集团-02858.HK-经调整净利扭亏_贷款促成占比持续提高_4页_716kb

易鑫集团 (02858.HK) 总结

核心内容

易鑫集团（02858.HK）是一家多元金融/非银金融企业，2021年实现扭亏为盈，2022年维持“买入”评级。公司主要业务包括汽车融资服务，其中贷款促成业务占比持续提升，且在二手车和新能源车领域表现突出。

主要观点

• 财务表现改善：2021年公司实现收入34.94亿元，同比增长5%；归母净利扭亏为盈，达0.29亿元，同比增长102.51%；经调整净利润2.73亿元，同样实现扭亏。2022-2024年预计归母净利润分别为2.12/2.6/3.46亿元，对应PE分别为19.37/15.83/11.87倍。
• 业务结构优化：贷款促成服务收入同比增长65%至19.52亿元，占总收入的56%；自营融资租赁收入同比增长155%至3.95亿元。公司正在向非担保的赋能业务模式进化，以降低资金杠杆。
• 二手车业务增长显著：2021年二手车融资交易量同比增长80%至23.7万辆，占汽车融资总量的45%，较2020年提升8个百分点。公司拥有超过8700家二手车渠道门店，构建了较强的竞争壁垒。
• 新能源车业务快速增长：2021年新能源汽车业务订单量达1.3万单，同比增长706%。公司已与理想、蔚来、广汽、比亚迪等重要合作伙伴签约，服务能力优势明显。
• 风控能力提升：2021年90日及以上逾期率降至1.95%，同比下降0.33个百分点。公司自主研发的风控模型实现精细化管理。
• 财务指标改善：应收融资租赁净额平均收益率保持稳定在9.8%，资金成本降至4.2%。公司2022年预计净利润为212亿元，净利率提升至4.9%，ROE预计达到1.4%。

关键信息

• 收入与利润：2021年收入34.94亿元，归母净利2900万元，经调整净利润2.73亿元。2022-2024年收入预计分别为43.36/51.22/58.58亿元，归母净利预计分别为2.12/2.6/3.46亿元。
• 财务比率：2021年P/E为222.04，2022年预计为19.37倍；P/B为0.44，2022年预计为0.27倍；EV/EBITDA为100.79，2022年预计为14.79倍。
• 风险提示：公司面临信用风险集中暴露、业绩预测与估值判断不达预期等风险。

财务预测摘要

营业利润与成本

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司业务结构持续优化，且在新能源车和二手车领域具有明显优势。
• 2022年目标价为1.34港元，当前收盘价为0.80港元，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准。

研究团队简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，拥有5年证券研究经验，毕业于武汉大学经济学和数学双学位，曾任职尼尔森（上海）分析师、久谦咨询有限公司咨询师、东海证券研究员。

风险提示

• 信用风险集中暴露。
• 业绩预测和估值判断不达预期。

估值指标

股票历史表现

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

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