纺织制造行业专题研究：棉价高位震荡，运营持续优化，头部纱企利好延续-20220419-天风证券-48页_1mb

纺织制造行业分析总结

核心内容

纺织制造行业主要由上游原材料、纱线、坯布、染整（面料）及下游成衣制造组成。其中，纱线是产业链的关键环节，其盈利高度依赖棉花价格波动，而棉价高涨对头部纱企利润形成利好。本文重点分析了棉价走势、纱线市场发展及行业头部企业经营情况。

主要观点

1. 棉价波动影响纱线盈利

   • 棉价上涨带动纱线利润增长，尤其利好订单充足、议价能力强的头部企业。
   • 头部纱企可利用充裕资金囤积原材料，享受棉价上涨与消耗低价库存带来的红利，稳定毛利率。
   • 短期棉价维持高位震荡，长期价格重心或将下移，主要受宏观经济放缓、加息预期及国际冲突等因素影响。

2. 色纺纱市场稳步扩张

   • 色纺纱因其色彩丰富、环保节能、高附加值等特性，受到中高端服饰及快时尚品牌青睐。
   • 中国为全球色纺纱主要生产地，占全球产能约90%，色纺纱市场规模已超500亿元，2021年国内色纺纱产能超过1000万锭。
   • 色纺纱行业呈现双寡头格局，华孚时尚与百隆东方占据70%以上中高端市场份额。

3. 行业头部企业经营情况

   • 天虹纺织：国内最大棉纺织品制造商之一，2021年营收同比增长35.5%，毛利率提升。公司积极布局海外，尤其是越南，推动产能扩张及业务多元化。
   • 百隆东方：出口恢复带动营收增长，2021年营收同增25.1%，毛利率提升。公司主要布局越南，享受低成本与税收优势，未来产能释放有望带动业绩增长。
   • 富春染织：国内领先色纱制造商，2021年营收同增43.6%，毛利率提升。公司通过新疆与越南产能布局，实现降本增效，同时拓展袜业与工业互联网，打开成长空间。
   • 华孚时尚：色纺纱龙头，2021年营收同增43.6%，毛利率提升。公司通过新疆与越南布局，实现低成本扩张，并通过工业互联网提升生产效率，优化成本结构。

关键信息

• 棉价与纱线成本关系：原材料成本占纱线总成本约70%，纱线盈利高度依赖棉价波动。
• 2021年纱线产量：我国纱线产量同比增长约8%，恢复至2019年水平，其中新疆产量增速较快。
• 棉纱进口量：2021年我国棉纱进口量同比增长12%，越南为主要进口国，占总进口量约45%。
• 色纺纱需求增长：色纺纱主要用于针织品，尤其适用于中高端服饰、快时尚及运动休闲服饰，需求持续增长。
• 行业趋势：棉价短期高位震荡，中长期或下行；色纺纱行业规模稳步上升，发展前景良好；海外订单向东南亚转移趋势明显，利好具备海外布局的企业。

风险提示

1. 棉花、纱线价格波动风险
2. 产能释放不及预期或产能利用率不达预期风险
3. 客户订单需求波动风险
4. 人民币汇率波动风险

盈利预测

总结

本文分析了当前棉价波动对纱线盈利的影响，指出棉价高位对头部纱企有利。同时，详细探讨了色纺纱市场的增长趋势与行业格局，以及天虹纺织、百隆东方、富春染织、华孚时尚等头部企业的经营情况。未来，随着棉价趋势变化及订单向东南亚转移，具备海外布局与成本优势的企业有望持续受益，但需警惕宏观经济、汇率波动及产能释放不及预期等风险。