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报告摘要
光期研究 - 贵金属策略周报（2026年3月8日）
核心内容概述
本周报分析了2026年3月初贵金属市场的走势，包括黄金、白银、铂金和钯金的行情变化、库存情况、CFTC持仓数据以及市场热点事件，旨在为投资者提供贵金属市场策略参考。
一、市场表现
1.1 金银走势回顾
- 黄金：伦敦现货黄金周度下跌2.09%，至5168.006美元/盎司，整体呈现高位震荡。
- 白银：伦敦现货白银周度下跌9.9%，至84.476美元/盎司，跌幅显著。
- 铂金：周度下跌8.91%，至2164.1美元/盎司。
- 钯金：周度下跌9.07%，至1622.6美元/盎司。
- 比价：金银比升至61.1附近，铂钯价差回升至510美元/盎司。
1.2 显性库存
- COMEX黄金库存：周度减少7.44吨，至1028.96吨。
- COMEX白银库存：下降347.94吨，至10859.66吨。
- NYMEX铂库存：周度减少1.75吨，至181.14吨。
- NYMEX钯库存：周度增加0.91吨，至63.79吨。
1.3 ETF持仓
- 黄金ETF：持仓量变化趋势显示市场对黄金的配置意愿有所增强。
- 白银ETF：持仓量变化较小，但非商业净多持仓有所增加。
- 铂钯ETF：持仓量波动不大，但钯金非商业净多持仓减少。
1.4 CFTC非商业持仓
- 黄金：总持仓减少10393张至409789张，非商业净多持仓增加968张至160145张。
- 白银：总持仓减少12128张至113326张，非商业净多持仓增加1078张至23338张。
- 铂金：总持仓减少2197张至70145张，非商业净多持仓增加592张至13832张。
- 钯金：总持仓减少330张至16093张，非商业净多持仓减少503张至161张。
1.5 内外比价
- SHFE黄金 vs 伦敦金现：内外价差保持稳定，显示市场联动性。
- SHFE白银 vs COMEX白银：内外比价略有波动，但整体趋势未发生显著变化。
- 金银比、铜金比、油金比、金铂比与金钯比：比值变化反映市场对通胀和避险情绪的预期。
二、美元、美债与美股
2.1 品种间相关性对比
- 黄金与美元指数、美债收益率、美股指数呈现负相关，与工业品如铜、铝、锌等呈现正相关。
- 白银与黄金相关性较高，但与美元指数和美股指数相关性略低。
2.2 美元指数与CFTC报告
- 美元指数与黄金走势呈现负相关，美元避险地位在美伊冲突中有所强化。
- CFTC非商业持仓显示黄金和白银均受到净多持仓增加的影响，但钯金净多持仓减少。
2.3 美债表现
- 美10年国债收益率与黄金走势负相关，但近期有所波动。
- 长债-短债走势显示市场对通胀的预期有所变化。
- TIPS收益率与黄金走势亦呈负相关，反映实际利率变化对金价的影响。
2.4 美股表现
- 市盈率和VIX指数显示市场情绪偏谨慎，对黄金的避险需求有所上升。
三、美经济表现
3.1 主要经济指标
- PMI：显示经济活动放缓，对贵金属价格形成一定支撑。
- PPI：价格指数上升，反映通胀压力增加。
- 工业产能利用率和耐用品订单显示制造业表现疲软。
- 非农就业：2月非农就业人数意外减少9.2万，失业率升至4.4%，显示就业市场恶化。
- 消费与住房市场：消费数据表现平平，房贷利率和住房市场指数显示市场疲软。
四、其他主要经济体表现
4.1 欧日经济表现
- 欧元区与日本PMI：经济数据疲软，显示全球经济面临下行压力。
- PPI走势：显示通胀压力持续存在，对贵金属市场形成支撑。
4.2 新兴市场指数
- 新兴市场债券指数ETF与黄金：显示投资者对黄金作为避险资产的兴趣上升。
- 新兴市场股票基金与黄金：两者走势相关性较低，反映市场对新兴市场的关注度有所下降。
五、市场热点
5.1 美联储降息概率
- 美联储降息预期有所上升，但市场仍对滞胀风险保持警惕。
- 3月议息会议前，市场对降息概率的预测有所波动。
5.2 周度财经事件
- 3月10日-12日将有多项重要经济数据发布，包括：
- ADP就业数据
- CPI与核心CPI数据
- 失业金人数
- PCE物价指数
- JOLTS职位空缺
- 通胀预期数据
- 数据将对市场情绪和美联储政策产生重要影响。
六、期权市场
6.1 黄金期权
- 历史波动率：近期波动率有所上升，反映市场不确定性。
- 波动率锥：显示未来波动率预期变化，对投资策略有参考价值。
- 认沽认购比率：沪金期权持仓量和成交量显示市场偏空情绪，但需关注政策变化。
6.2 白银期权
- 历史波动率：白银波动率有所上升，反映市场风险偏好下降。
- 波动率锥：显示未来波动率预期变化，对短期策略有影响。
- 认沽认购比率：沪银期权持仓和成交量显示市场偏空情绪。
七、策略建议
- 短期策略：市场仍处于波动中，应关注美伊冲突及原油价格走势，以把握避险情绪变化。
- 中长期策略：在“去美元化”趋势和滞胀预期下，黄金作为战略对冲资产仍具吸引力。
- 投资方向：黄金核心仓位应维持逢低配置，白银、铂金、钯金则需关注短期波动及基本面变化。
八、研究员简介
- 展大鹏：光大期货研究所贵金属研究总监，拥有多年商品研究经验，曾在多家媒体发表专业文章，获得多个行业奖项。
九、联系我们
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