20260525-财信证券-固定收益周报_月末资金面扰动增多_震荡中寻找利差机会_10页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年5月25日的固定收益市场情况，重点围绕利率债和信用债的表现及市场趋势展开，同时对资金面扰动、信用利差变化及后续市场策略进行了展望。

资金面扰动增多：央行公开市场净投放4015亿元，但资金价格上行，显示市场资金面从超宽松回归至中性水平。DR001回升至1.3%上方，后续资金压力或逐步向非银资金传导。
利率债表现分化：国债和国开债收益率涨跌不一，其中1年期国债收益率下行3.2BP，10年期国债收益率下行1.4BP；1年期国开债收益率下行0.8BP，10年期国开债收益率下行0.4BP。
信用债收益率整体下行：中短票及城投债收益率均有所下降，其中7年期AA、5年期AA+和5年期AAA中短票收益率下行幅度较大；3年期AA、5年期AAA及3年期AA+城投债收益率也显著下行。
信用利差多数下行：企业债券及城投债信用利差多数收窄，央企和AAA城投债利差下行较多。信用债利差压缩空间有限，且6月理财回表需求可能对信用债配置形成压力。
市场策略建议：利率债短期或维持震荡，建议可调整后再介入；信用债方面，3—5年期普通信用债票息价值仍存，长久期品种需谨慎追涨。

国债收益率：1年期国债收益率为1.18%，较前一周下行3.2BP；3年期国债收益率为1.3%，较前一周上行1.0BP；10年期国债收益率为1.75%，较前一周下行1.4BP。
国开债收益率：1年期国开债收益率为1.36%，较前一周下行0.8BP；5年期国开债收益率为1.61%，较前一周上行0.4BP；10年期国开债收益率为1.82%，较前一周下行0.4BP。
发行与净融资：上周利率债总发行量为7777亿元，净供给量为7147亿元；国债发行规模4650亿元，净融资4650亿元；地方政府债发行1817亿元，净融资1187亿元；政金债发行1310亿元，净融资1310亿元。

中短票收益率：整体下行，其中7年期AA、5年期AA+和5年期AAA品种收益率分别下行4.25BP、3.31BP和3.31BP。
城投债收益率：整体下行，3年期AA、5年期AAA及3年期AA+品种收益率分别下行3.95BP、3.83BP和3.45BP。
信用利差：分企业性质来看，央企信用利差下行1.12BP；城投债中AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行2.06BP、2.06BP和2.29BP。
超额利差：AAA级品种超额利差上行1.13BP；AA+级上行1.82BP；AA级上行5.15BP。从持续时间来看，3-5年期超额利差上行1.37BP，5-10年期上行0.72BP。
发行情况：上周信用债发行规模1852亿元，净融资348亿元；城投债发行445亿元，净融资-121亿元。
按企业性质发行：地方国有企业发行881亿元，中央国有企业发行769亿元，民营企业发行45亿元。
按券种发行：中票发行441亿元，公司债发行787亿元，短融发行527亿元，PPN发行96亿元。