20220418-华鑫证券-李子园-605337.SH-2021年顺利收官_2022年蓄势待发_5页_616kb

李子园 (605337) 2021年年报及2022年展望总结

核心内容概览

李子园在2021年实现了营收和净利润的双增长，分别为14.70亿元（+35.14%）和2.62亿元（+22.34%），表现出较强的盈利能力与市场拓展能力。2022年公司计划继续推进品牌升级、渠道完善及全国化扩张战略，以实现更快速的业绩增长。分析师孙山山维持“推荐”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力。

2021年业绩表现

• 营收：14.70亿元，同比增长35.14%
• 归母净利润：2.62亿元，同比增长22.34%
• 扣非净利润：2.43亿元，同比增长22.73%
• 业绩符合预期，主要得益于新品推广、区域扩张及渠道建设。

分季度表现

• 2021Q4营收：4.14亿元，同比增长14.86%
• 归母净利润：0.68亿元，同比下降4.35%
• 扣非净利润：0.63亿元，同比下降9.36%
• 毛利率：35.88%（同比下降1.3pct）
• 净利率：17.86%（同比下降1.9pct）

产品与区域表现

• 主营业务营收：14.65亿元，同比增长35.86%
• 含乳饮料营收：14.22亿元，同比增长36.64%
• 乳味风味饮料营收：0.20亿元，同比增长174%
• 复合蛋白营收：0.05亿元，同比增长12%

区域增长亮点：

• 华东地区：7.82亿元（+28%），占比53%
• 华中地区：2.87亿元（+40%），占比20%
• 西南地区：2.45亿元（+39%），占比17%
• 华北、华南、东北、西北地区均实现高速增长，其中西北地区增长最快（+226%）
• 线上渠道：0.51亿元（+12%）

盈利预测

根据公司2021年业绩快报及未来规划，分析师预测公司未来三年盈利情况如下：

• 营收预测：2022-2024年预计分别为1,844亿元、2,261亿元、2,727亿元
• 净利润预测：2022-2024年预计分别为317亿元、380亿元、455亿元
• ROE：预计逐年提升至18.4%

财务指标分析

主要观点与策略

• 业绩增长：公司业绩增长主要来源于产品结构优化与区域市场扩张，尤其是新品类如果蔬饮料、奶咖和椰奶的销售贡献显著。
• 成本压力：四季度利润下滑主要受原材料大包粉价格上涨影响，但公司通过多措并举应对成本波动。
• 全国化布局：公司已在全国30多个省份建立销售网络，采用“区域经销模式”逐步推进全国市场开发。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，认为公司未来三年具备良好增长预期，PE逐步下降，估值优势显现。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 新品推广不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 产品结构单一风险

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有4年研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券研究所成员，负责调味品行业研究，具备法学与经济学双学位背景。

投资评级说明

• 个股投资评级：推荐（预期相对沪深300指数涨幅>15%）
• 行业投资评级：未在报告中明确提及，但公司所处食品饮料行业整体具备增长潜力。

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