2022-02-06-牛津经济研究院-Canada_Rates_are_headed_up,_but_slower_than_markets_expect_5页_798kb

报告总结：加拿大央行货币政策调整

1. 利率政策：

   • 加拿大央行已于2022年1月取消前瞻指引，并明确将启动货币政策收紧。预计从3月开始，通过四次25个基点（25bps） 的加息，将政策利率从0.25%上调至1.25%（年底目标价）。
   • 预期与市场原先预期的六次加息（政策利率达到1.75%）相比更为谨慎，预计最终将在2024年中前达到中性利率2%。
   • 考虑到高通胀及劳动力市场的趋紧，央行预计将在年初经济增长中形成产出缺口，因而认为启动紧缩政策是必要的。

2. 资产负债表调整：

   • 投资者预计央行紧缩货币政策年初将尽早启动缩减资产负债表（“量化紧缩”QT）。预期紧缩债券到期后不再续期，进一步减少货币供应。
   • 资产负债表趋势不明，长期影响尚不明确。目前，预计到2028年中期，QE相关资产比例将缩至往年水平，约4.7%GDP。

3. 通胀压力：

   • CPI通胀在2021年12月升至4.8%，是30年新高，预计到2022年二季度将涨至5.1%。
   • 通胀源于全球能源价格上涨、供应链中断（特别是食品、能源、耐用消费品）和劳动力供给下降，但预计从2022年下半年开始，因供应链逐步恢复与油价下落，通胀有所缓解、落至2%左右。
   • 另外，通胀可能向上修正的风险是：供应瓶颈长期存在、地缘政治加剧或能源价格保持高位，使价格和输入因素持续。

4. 劳工市场与工资预期：

   • 尽管受到疫情（Omicron波）影响，就业增长强劲，失业率低于6%，劳动力市场总体趋紧，职位空缺较前高。
   • 尽管工资增幅平缓（年度实际增长低于生产力增长），但调查显示，80%企业有明年调薪计划，显示出工资上涨压力。但预计工资不会在此轮中急剧上升。

5. 高通胀担心因素：

   • 可能出现的下行风险：若家庭债务过高、房价估值虚高，并搭配油价下跌，其复合压力可能会导致经济放缓。
   • 预防措施：央行预计将在评估后慢速加息，避免放大被忽视的金融风险，尤其是家庭利息支出。

6. 低风险考量：

   • 为防止通胀预期再次脱轨、工资明显上升，并实现通胀回归2%区间（1%-3%），央行会审慎调整，例如“最大可持续就业”政策及观察非加速通胀率（NAIRU）。
   • 同时，央行继续保持谨慎以不出台过激举措，以免加深家庭财务压力和抑制经济复苏势头。

关键数据点：

• 2022年3月起开始加息，共四次，利率峰值1.25%（Q1 2023初）。
• 中性利率目标：2024年中期（不同于市场的2%-2.75%预期）。
• 紧缩程序：频率从三月起每季或更长时间调整一次。
• 劳工图片：职位空缺较前高，显示劳动力紧张。
• 消费者预期：通胀短期上行，但长期预期平稳，说明市场通胀在情感上还未完全脱锚。