> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周报总结 ## 核心内容概述 本周国债期货市场受到多重因素影响，资金价格中枢上移，外部环境不确定性增加，对债市情绪形成压制。然而，从中期角度看，基本面的影响权重或将上升，债市仍维持偏乐观预期。 ## 主要观点 1. **制造业PMI表现不佳**： - 上周末公布的5月官方制造业PMI录得50.0，较上月回落0.3个百分点，表现不及预期。 - 分项数据中，生产指数仍处扩张区间，但新订单指数回落至49.9，重回荣枯线下方，显示内需修复斜率平缓。 - 原料价格上行，但整体制造业景气度未有明显改善。 2. **外部环境不确定性上升**： - 中东地缘冲突未见缓和，能源供给受限对全球经济的负面影响持续。 - 欧美贸易保护主义抬头，可能对后续外需增长构成不利扰动。 - 美国就业市场触底回升，4月职位空缺与5月新增非农就业数据均超出预期，美联储年内加息概率上升。 3. **资金面与流动性**： - 本周央行3个月期买断式逆回购缩量3000亿元续作，中长期流动性延续净回笼。 - 跨月后市场资金面窄幅波动，隔夜资金价格稳定在1.3%关口上方，与短债收益率形成倒挂。 - 周五央行逆回购操作放量，表明资金面趋于稳定，市场情绪有所缓和。 4. **债市策略推荐**： - 单边建议T、TL合约多单适量持有或短线逢高轻仓试空TS合约。 - 套利策略暂观望，因空短多长的持仓周期不同，更适合视为两个独立的单边头寸。 ## 关键信息 ### 制造业PMI分项数据 | 指标 | 2026-04 | 2026-05 | |--------------|---------|---------| | 生产 | 50.60 | 50.60 | | 新订单 | 50.80 | 50.80 | | 新出口订单 | 51.20 | 51.20 | | 在手订单 | 50.40 | 50.40 | | 产成品库存 | 50.60 | 50.60 | | 采购量 | 50.80 | 50.80 | | 进口 | 51.20 | 51.20 | | 出厂价格 | 53.80 | 53.80 | | 主要原材料购进价格 | 63.80 | 63.80 | | 原材料库存 | 57.20 | 57.20 | | 从业人员 | 50.60 | 50.60 | | 供货商配送时间 | 51.20 | 51.20 | | 生产经营活动预期 | 57.20 | 57.20 | ### 资金面情况 - **隔夜资金价格**：稳定在1.3%关口上方，周五为1.3408%。 - **7天期资金价格**：周五为1.3822%。 - **非银机构资金利差**： - R001-DR001：4.56bp - R007-DR007：0.85bp - **长期资金利率**：股份制银行1Y同业存单发行利率在1.43-1.44%区间。 ### 市场动态 - 5月最后一周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别+1.3%、+7.1%，粗略估算5月累计同比-1.5%、+3.6%。 - 韩国出口金额同比+53.2%，创年内新高；全球制造业PMI录得52.6，保持较高景气度。 - 6月首周，沥青、水泥、混凝土需求环比小幅上行，但同比仍弱于去年同期；螺纹钢表需环比季节性回落，同比延续负增。 - 5月下旬，一线城市二手挂牌价格指数环比企稳回升，持续性值得关注。 - 乘用车销售同比增速有所反弹，批发、零售分别同比+8.0%、-13.0%，较前一周回升13个百分点。 ## 市场展望 - **资金价格中枢**：可能尚未完全反映在短债定价中，负Carry下短端仍有调整空间。 - **债市中期判断**：基本面影响权重将上升，维持偏乐观预期。 - **市场操作建议**： - 单边：T、TL合约多单适量持有或短线逢高轻仓试空TS合约。 - 套利：暂观望。 ## 数据来源 - Wind - 银河期货