深度报告-20260817-开源证券-瑞尔竞达-920191.BJ-北交所首次覆盖报告_高炉炼铁长寿耐材_小巨人_加速突围_高炉本体内衬细分市占率第一_海外拓展+碳捕集募投驱动成长_33页_3mb

瑞尔竞达（920191.BJ）北交所首次覆盖报告总结

核心内容概览

瑞尔竞达是一家专注于高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，被评选为国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品主要包括高炉功能性消耗材料（炮泥）、高炉本体内衬、智慧主沟、热风炉非金属炉箅子及支柱、其他不定形耐火制品等，服务于钢铁行业高温工业领域，具备较强的技术研发与应用能力。公司产品在安徽省内市场占有率第一，且在高炉本体内衬细分市场占有率达55.41%。

公司顺应“一带一路”政策，积极拓展海外市场，产品已出口至俄罗斯、越南、土耳其等多个国家。2023-2025年度境外销售占比分别为28.96%、24.26%、12.18%。随着募投项目的推进，公司有望实现产能扩张，并向“总包”角色转型，推动绿色低碳发展。

主要观点

• 技术优势明显：公司自主研发了“高炉炮泥最优化配制计算模型平台”，并掌握了多项核心技术，如高炉长寿节能综合技术、智慧主沟技术、热风炉轻量化技术等，形成了一体化技术产品服务链条，技术壁垒较高。
• 市场地位突出：在安徽省内，公司高炉功能性消耗材料及高炉本体内衬市场占有率均居首位。在高炉本体内衬细分市场占有率达55.41%。
• 募投项目驱动增长：公司计划投资33,498.10万元用于“冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地暨研发中心建设项目”和“复合金属相炮泥生产线技改扩建项目”，有望实现年产2.06万吨高炉长寿节能解决方案所需耐火材料、6套轻量化热风炉、4套超级石灰生产线。
• 盈利稳健：2023-2025年公司营业收入分别为46,735.89万元、47,624.73万元、47,766.21万元，净利润分别为9,226.62万元、8,484.37万元、9,263.68万元，扣非净利润持续增长，毛利率总体稳定。
• 绿色低碳趋势：随着“双碳”战略的推进，公司积极布局碳捕集技术，推动绿色耐火材料发展，符合国家政策导向，具有显著的环境与社会效益。

关键信息

财务表现

产品结构

募投项目

市场拓展

• 境外销售占比逐年下降，主要受客户需求变动影响，2025年境外收入占比为12.18%。
• 境内销售占比持续上升，2025年达87.82%，主要客户为国内大型钢铁集团及其子公司。
• 公司客户结构较为分散，不存在对单一客户有重大依赖的情况。

风险提示

• 毛利率下降风险：随着原材料价格波动和市场竞争加剧，公司毛利率可能面临下降压力。
• 应收账款坏账风险：公司应收账款规模较大，存在一定的坏账风险。
• 国际关系紧张风险：海外市场拓展可能受到国际政治经济环境变化的影响。

行业背景

• 耐火材料需求稳定：我国耐火材料产量保持稳定，2024年产量为2,207.11万吨。
• 出口导向：2024年耐火材料出口贸易总额为45.54亿美元，同比增长41.03%。
• 双碳推动绿色转型：钢铁行业作为碳排放主要来源，绿色低碳发展成为行业趋势，公司积极布局碳捕集技术，推动低碳环保发展。

未来展望

• 产能扩张：募投项目建成后，公司预计实现年产2.20万吨无水炮泥、2.06万吨长寿节能耐火材料等。
• 市场增长：国内大型高炉建设及“一带一路”沿线国家需求释放，有望带动公司产品销售增长。
• 技术升级：公司持续加大研发投入，推动产品结构优化和技术创新，提升市场竞争力。

总结

瑞尔竞达作为高炉炼铁耐火材料领域的“小巨人”企业，凭借领先的技术研发能力、稳定的市场地位和清晰的募投项目规划，具备较强的成长潜力。公司在高炉本体内衬和炮泥产品上具有显著的市场优势，同时积极拓展海外市场，响应国家“双碳”战略，推动绿色低碳转型。公司财务表现稳健，盈利能力和市场拓展能力均较强，预计未来三年将实现营收和净利润的稳步增长。公司具备较强的自主研发能力，技术壁垒高，产品竞争力强，有望在行业整合和绿色转型中持续受益。