20260412-招商期货-白糖周报_广西产糖大幅超预期_向下空间打开_19页_1mb

广西产糖大幅超预期，向下空间打开一白糖周报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月6日至4月12日期间全球及国内白糖市场的主要供需变化和价格走势，重点指出国内白糖市场基本面宽松，未来价格存在下行空间。同时，报告预测2025/26榨季全球白糖供应将出现显著盈余，而国内广西糖产量创历史新高，进口量持续增加，进一步加剧市场供应压力。

主要观点

1. 市场表现

• ICE原糖05合约：周跌幅达8.02%，显示国际市场白糖价格承压。
• 郑糖09合约：周涨幅为0.32%，国内白糖市场相对稳定。
• 基差与利润：南宁现货价格与郑糖09合约的基差为70元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为200元/吨，表明国际糖价仍具竞争力。

2. 供给端分析

• 巴西：2026年4月1日新榨季启动，预计制糖比例减幅在5%以内，国际供应压力仍存。巴西中南部地区截至1月下半月累计产糖4024万吨，同比增加32.1万吨。
• 印度：2025/26榨季食糖产量预估下调至2830万吨，较此前预估下降4.4%。印度政府表示不计划限制糖出口，缓解市场对乙醇分流的担忧。
• 泰国：2025/26榨季截至3月31日累计产糖1156.93万吨，同比增加153万吨，增幅15.24%。泰国丰产超预期，成为全球供应增长的重要来源。
• 全球供应：2025/26榨季全球糖市预计供应过剩153-374万吨，供需格局明显改善。

3. 国内白糖供需格局

• 广西产量：2025/26榨季广西糖产量预估上调至760-770万吨，同比增加约130万吨，创历史新高。
• 产销情况：截至3月31日，广西已有39家糖厂收榨，同比减少34家；入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；产糖率12.60%，同比下降0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比下降41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分点。
• 进口量：2026年1-2月累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；1-2月糖浆与预混粉进口合计14.22万吨，同比增加3.41万吨。
• 库存情况：国内期初库存为1012万吨，期末库存预计达1252万吨，库存压力上升。

4. 价格展望

• 基本面宽松：国内白糖市场基本面宽松，广西糖增产已成定局，国内已出现胀库，未来配额发放可能形成利空。
• 多头逻辑：多头期待价格反弹，主要基于绝对价格地位和异常天气，但巴西26/27榨季降雨良好，供应压力下降，价格或以更低水平兑现。

5. 交易策略

• 建议：逢高空09合约，即在当前价格高位做空，预期价格下行。

关键信息

1. 供应端趋势

• 巴西：新榨季启动，制糖比例下降幅度有限，预计供应压力持续。
• 印度：产量下调，但乙醇分流后净产量仍同比增加12%，出口政策利好。
• 泰国：产量超预期，成为全球供应增长的重要来源。
• 全球供需：2025/26榨季全球糖市预计供应过剩153-374万吨，供需格局明显改善。

2. 国内供需变化

• 广西：产量创历史新高，库存压力上升，产销率下降。
• 进口：进口量持续增加，糖浆与预混粉进口量增长显著。
• 库存：国内库存增长，显示市场供应充足。

3. 基差与利润

• 基差：南宁现货与郑糖09合约基差70元/吨。
• 巴西糖醇利润：配额外巴西糖加工完税估算利润为200元/吨。

4. 价格展望

• 国际糖价：ICE原糖价格承压，巴西糖醇价差回归。
• 国内糖价：国内基本面宽松，未来价格或下行。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势、货币政策等宏观因素可能影响糖价。
• 政策风险：进口配额政策、出口限制等政策变化可能带来不确定性。
• 天气风险：巴西、泰国等主要产糖国的天气变化可能影响产量。
• 进口量风险：进口量增加可能加剧国内供应压力。

数据来源

• Wind：提供白糖价格、库存、进口量等数据。
• 招商期货：提供市场分析与预测。
• 农业农村部：国内白糖供需数据。
• 海关总署：进口数据。
• Unica、NFCSF、ISMA：巴西、印度、泰国糖产量与制糖比例数据。
• 美国农业部：全球糖供需预测。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士学历，期货从业人员资格（F03121918），投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于假设，不构成投资建议。
• 报告内容仅用于参考，不构成对所述品种买卖的出价或投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。