20260817-浦银国际证券-中国宏观数据点评_7月实体经济数据或提高政策刺激迫切性_9页_824kb

报告摘要

中国宏观数据点评：7月实体经济数据或提高政策刺激迫切性

核心内容

7月中国实体经济数据整体走弱，多数指标低于市场预期，显示内需疲软和经济动能放缓的压力。尽管在K型经济背景下，工业生产和出口表现相对较强，但政策刺激的紧迫性依然上升。9月中下旬或将成为下一个政策观察窗口。

主要观点

内需疲软：7月社会消费品零售总额同比增速下滑至0.6%，低于市场预期的1.5%。商品零售增速在“618”促销效应消退后回落，其中化妆品、金银珠宝类零售额同比显著下滑，而通讯器材类零售额同比增速有所改善，但汽车、家具、建筑及装潢材料类销售跌幅扩大。服务零售累计同比增速亦下降0.3个百分点至5.0%。
固定资产投资持续下滑：7月固定资产投资累计同比跌幅扩大至-6.7%，三大投资分项均走弱。房地产开发投资同比跌幅扩大至-19.2%，新开工面积同比跌幅达-24.0%。新建商品房销售面积跌幅扩大至-11.8%，但销售额跌幅收窄至-13.1%。
工业生产与出口增速放缓：7月工业生产总值同比增速下滑至4.5%，低于市场预期的5.0%。高技术制造业生产增速仍维持增长，但采矿业、电力、热力等行业增速下滑。出口同比增速回落至23.9%，但仍好于市场预期，进口同比增速下滑至27.5%。AI投资热潮仍是出口增长的主要推动力，但集成电路出口价格涨幅出现边际降温。
就业市场承压：7月全国城镇调查失业率反弹至5.2%，31个大城市失业率亦上升。这表明内需走弱对就业市场造成一定影响，同时AI发展可能带来新的就业压力。
通胀数据不及预期：CPI同比增速降至0.5%，PPI同比增速回落至3.5%。核心CPI小幅下滑，食品CPI跌幅收窄，但能源类价格持续拖累CPI，猪价仍处负值区间，显示通胀压力仍未缓解。
政策刺激预期增强：尽管7月底政治局会议强调加快落实存量政策，但结合7月数据，政策刺激的紧迫性上升。财政政策方面，地方政府专项债使用进度缓慢，仍有约2万亿元待发行。央行或通过利率改革和结构性工具支持经济，若内需修复缓慢，不排除在三季度末推出增量财政刺激。