20240101-天风证券-基础化工行业研究周报_产业结构调整指导目录（2024年本）_对外发布_丁二烯_有机硅价格上涨_20页_2mb

行业评级
维持“中性”评级，短期波动大，长期关注政策引导和需求边际变化。

重点关注子行业观点

• 成长赛道：推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。关注合成生物学、催化剂、OLED材料等成长性领域。
• 复苏受益：推荐万华化学、华鲁恒升。高β龙头迎来库存周期修复和景气反弹。
• 景气周期：推荐扬农化工、赛轮轮胎等农药和轮胎企业；建议关注巨化股份、三美股份等制冷剂公司。重点关注轮胎、制冷剂、农药的供需优化。

核心数据总结

1. 化工板块本周上涨326%，跑赢沪深300（上涨281%），涨幅居第8。（价差偏离大，分化明显）
2. 磷化工及磷酸盐（+853%）、磷肥（+46%）、维纶（+437%）涨幅领先子行业。
3. 产品价格分化：丁二烯/有机硅（+71%/+22%）、PVC（-26%）等行业波动由供需矛盾驱动。
4. 估值高企：PB/PPI行情分化明显，新产能投放多，关注 Catalyst 股性价比。

风险提示

• 原油、环保压力抬升：三聚氰胺周产量下滑14%显示安全生产常态化。
• 需求季节性回落：订单延迟至春节后，体现下游去库存过程未结束。
• 产能风险：华鲁恒升等公司2022年产能扩张已跑出高基数，利空利润测算。

隐藏机会点

1. 碳中和下的合成生物领域潜力大，生物基丁二酸/PDO等项目推动毛利率修复。
2. 农药景气下行尾声，安道麦A24年越冬后或迎价格修复。
3. 轮胎板块海外库存高企反转，森麒麟泰国工厂出口能力提升存在估值重估空间。

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托维证券研究所/20240101