20211122-华泰期货-铜周报_海关控开发票_升水疯狂状态恐难平息_8页_1mb

海关控开发票，升水疯狂状态恐难平息

核心内容

本文分析了11月19日当周铜价走势及市场影响因素，指出当前铜市场在宏观和基本面因素的共同作用下，呈现多空交织的复杂局面。主要关注点包括海关政策对现货升水的影响、库存变化、进口套利机会以及市场情绪等。

主要观点

• 铜价走势：11月19日当周，SMM1#电解铜均价运行于70,325元/吨至72,400元/吨，周度呈现先抑后扬走势。周五夜盘收于71,120元/吨，周度上涨550元/吨。
• 现货升贴水：平水铜平均升贴水报价运行于平水至升水2,075元/吨，周中呈上升趋势。周五升水达到1900-2450元/吨，创十年新高。
• 宏观因素：英美央行加息预期升温，英国10月CPI创近十年新高，美国制造业数据超预期，美联储官员言论偏向鹰派，进一步推升美元指数，对铜价形成压力。
• 国内政策：中美领导人视频会晤传递积极信号，国内设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，推动绿色低碳发展。
• 基本面因素：非洲港口运输受阻，大量电解铜和阳极铜滞留，预计影响2022年RC长单谈判。国内铜杆开工率小幅下降，但部分线缆企业订单有所回暖。
• 库存情况：LME铜库存周度去库10,425吨至89,900吨，SHFE铜库存周度累库2,100吨至16,159吨，社库库存再创新低。保税区库存连续六周下滑。
• 进口影响：海关暂时控开增值税发票，导致年末进项发票紧张，现货升水飙升。进口商为获取盈利空间，持续从保税仓库搬运货物至国内市场，推动保税区库存下降。

关键信息

• 海关政策影响：11月15日至12月25日期间，海关控开增值税发票，导致现货市场货紧票缺，升水疯狂上涨。
• 进口盈利计算：进口盈利=国内价格-进口成本，其中进口成本包括LME现货价、保税区到岸升水、即期汇率、关税税率、增值税率及港杂费。
• 沪伦比值：沪伦比值（主力）为7.27，反映国内与伦敦铜价的比值关系。
• 套利机会：CU2112-CU2109连三-近月价差为-820元/吨，CU2111-CU2110主力-近月价差为0元/吨，显示市场套利机会有限。
• 库存拐点未现：尽管部分库存指标出现下降，但整体库存拐点尚未到来，铜价仍可能维持震荡态势。

策略建议

• 单边策略：中性，市场不确定性较大，不宜盲目做多或做空。
• 跨市策略：暂缓，因内外价差波动较大，需进一步观察政策变化。
• 跨期策略：暂缓，市场对远期合约的预期尚不明确。
• 期权策略：暂缓，市场波动性较高，期权工具尚未显示出明显优势。

关注点

1. 累库拐点：关注国内SHFE及社库库存是否出现拐点。
2. 货币政策导向：美联储加息及缩表进程可能对铜价产生持续影响。
3. 能源危机风险：能源价格波动可能影响铜冶炼成本及供应稳定性。

表格信息

图表说明

• 图1：进口矿TC价格，反映进口矿成本变化。
• 图2：国内粗铜加工费，显示冶炼成本趋势。
• 图3：LME铜和SHFE铜价格对比，反映内外盘价差。
• 图4：沪铜价差结构，分析不同合约间的价差。
• 图5：SMM平水铜升贴水，反映市场供需关系。
• 图6：精废价差，分析精铜与废铜的价格差异。
• 图7：沪铜到岸升水，显示进口成本。
• 图8：Wind终端行业指数，反映行业整体表现。
• 图9：现货铜内外比值，分析内外盘价格关系。
• 图10：沪伦比值和进口盈亏，反映国内外价格联动。
• 图11：COMEX交易所净多持仓，显示市场多空力量。
• 图12：沪铜成交与持仓量，反映市场活跃度。
• 图13：全球交易所铜显性库存，显示全球库存变化。
• 图14：全球注册仓单，反映市场供需。
• 图15：LME铜库存，显示伦敦市场库存情况。
• 图16：SHFE铜库存，反映国内库存变化。
• 图17：COMEX铜库存，显示美国市场库存。
• 图18：上海保税区铜库存，显示国内保税区库存动态。

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