20180824-招商证券-潞安环能-601699.SH-喷吹煤产量平稳回升_中报业绩亮眼_5页_508kb

潞安环能（601699.SH）总结

核心内容

潞安环能（601699.SH）是一家以喷吹煤和焦炭为主营业务的煤炭企业，其股价在2018年8月24日为8.11元。公司作为行业龙头，2018年中报显示其营业收入同比增长7.3%至108.6亿元，归母净利增长21.8%至13.9亿元，EPS为0.47元/股。分析师对该公司维持“强烈推荐-A”的评级，认为其在低估值背景下具备投资价值。

主要观点

1. 喷吹煤产量回升，巩固龙头地位

• 2018年H公司喷吹煤产销量分别达到704/641万吨，同比增长10%/33%。
• 随着钢铁行业景气度回升及公司推行精煤战略，预计2018-2020年喷吹煤产量将分别达到1535/1621/1708万吨，占比稳定在40%以上。

2. 售价上涨，成本控制良好

• 受环保因素影响，2018年H公司原煤产量微降1%，但销量微升2%。
• 2018年H公司综合售价达577元/吨，同比上涨10%。
• 销售成本控制良好，仅上升4%至322元/吨，完全成本上升9%至476元/吨，略低于售价涨幅。
• 2018年H吨煤净利达77元，煤炭板块净利13.0亿元，同比增长19.3%。

3. 焦炭板块盈利提升，受益集团战略

• 公司焦炭在产产能156万吨/年，尚有120万吨/年在建。
• 焦价中枢提升，焦化板块盈利显著增强，弘峰焦化吨焦盈利达80元，超过A股中山焦、陕西黑猫等。
• 集团主业变更为现代煤化工，公司有望受益于煤制油产业链拓展，实现双主业并进。

4. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年公司归母净利分别为30.8/32.2/33.0亿元，EPS分别为1.03/1.08/1.10元/股。
• 2018年股价对应EPS不到8倍PE，处于历史低位，估值优势明显。
• 财务数据方面，公司PE和PB均处于行业低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

财务数据

• 总股本：299,141万股
• 总市值：243亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.5元
• ROE（TTM）：13.5%
• 资产负债率：66.0%
• 主要股东：山西路安矿业(集团)有，持股比例61.54%

财务预测

煤炭板块盈利测算

• 综合售价：2018年H为577元/吨，预计2018E为578元/吨，2019E为585元/吨，2020E为593元/吨。
• 生产成本：2018年H为322元/吨，预计2018E为324元/吨，2019E为329元/吨，2020E为334元/吨。
• 吨煤净利：2018年H为77元，预计2018E为73元，2019E为75元，2020E为77元。
• 煤炭损益（亿元）：2018年H为12.6亿元，预计2018E为28.1亿元，2019E为29.6亿元，2020E为30.6亿元。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 贸易战升级：可能影响煤炭出口及价格。
• 国改进度不及预期：可能影响公司治理及业务发展。
• 大额诉讼结果不利：可能对公司财务状况产生负面影响。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：上海交大工学硕士，2017年加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等荣誉。

总结

潞安环能作为喷吹煤龙头，受益于行业供需改善及公司战略调整，业绩持续增长。尽管原煤产量略有下降，但售价上涨及成本控制良好，使其吨煤净利显著提升。公司还积极拓展焦炭及煤化工板块，具备多业务增长潜力。当前估值较低，具备投资吸引力。然而，需关注贸易战、国改进展及潜在诉讼等风险。