20180901-天风证券-立讯精密-002475.SZ-公司深度研究_横向零组件产品扩张_纵向器件向整机工程发力_35页_2mb

立讯精密（002475）总结

核心内容

立讯精密是一家专注于精密零部件制造的公司，通过横向扩张和纵向整合，逐步从连接器制造商向整机制造转型。公司产品涵盖连接器、声学射频器件、无线充电、FPC、光学模组等多个领域，拥有广泛的客户基础，包括苹果、联想、华为、戴尔等国际知名品牌。

公司2018年H1实现营收120亿元，同比增长45.12%，归母净利润8.26亿元，同比增加21.11%，处于业绩指引上限。随着下半年消费电子旺季的到来，预计全年营收和净利润增长将进一步提速。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩表现良好，Q3净利润增长均值优于同期，预计四季度增长将高于三季度，全年业绩有望实现显著增长。
• 产品多元化：公司成功卡位多个高端领域，包括天线、FPC、声学、无线充电、5G通讯、汽车及医疗等，成为多产品线的零部件方案提供商。
• 精密制造能力突出：公司在连接器、无线充电、声学、LCP天线等关键零部件领域拥有领先的技术和生产能力，是行业标准制定者之一。
• 从零部件到整机制造：公司通过AirPods整机制造项目实现了从零部件到整机的突破，显示其强大的制造能力和资源整合能力。
• 研发投入持续增长：公司研发投入逐年增加，全部费用化处理，提升利润质量。
• 股权激励增强信心：通过股权激励绑定核心骨干，彰显公司对长期增长的信心。
• 5G和无线充电受益：公司在5G通讯和无线充电领域布局成熟，有望在相关技术升级和市场渗透中持续受益。

关键信息

财务数据和估值

产品布局

• 连接器：公司是Type-C连接器的主要供应商，拥有全球市场的重要地位。
• 无线充电：公司是无线充电模组的重要供应商，具备精密化和微型化优势。
• 声学：公司通过收购美律和入股康控，加强了在声学领域的竞争力，产品性能与行业领先企业相当。
• LCP天线：公司是LCP天线的领先供应商，预计在5G时代将受益于材料替代。
• FPC：公司通过收购珠海双赢和丰岛电子，成为国内FPC领域的重要企业。
• 汽车电子：公司通过外延收购切入Tier1汽车供应链，产品覆盖连接器、结构件、线束等多个领域。
• 光学：公司收购光宝的相机模组事业部，补全光学板块，加速进入光学成长赛道。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：18.60元
• 目标价格：25.62元
• 预计2018-2019年归母净利润分别为24.47亿和35.13亿，同比增速分别为44.73%和43.59%
• EPS分别为0.59元/股和0.85元/股，给予2019年30倍PE估值，目标价25.62元/股

风险提示

• 良率爬升不及预期
• 下游需求放缓
• 5G进程缓慢

未来展望

公司正通过不断的产品导入和客户拓展，逐步从零部件制造商向整机制造转型。在5G、无线充电、声学等领域，公司具备显著的技术和市场优势，预计未来业绩将持续增长。随着消费电子和汽车电子市场的扩展，公司有望进一步巩固其市场地位，实现更广泛的业务覆盖。