20170828-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年8月第4周）_从Jackson_Hole年会看全球货币政策转变之势_17页_1mb_1mb

报告摘要

定期报告总结

核心内容

本报告发布于2017年8月28日，主要分析了宏观经济数据、Jackson Hole年会的政策导向、国际资本流动情况以及PPI冲击消退后行业盈利变化趋势。报告还涉及特别国债发行对流动性的影响及市场反应。

主要观点

宏观经济预测：
- GDP预计保持6.7%增长，社会消费品零售和工业增加值分别预计增长10.5%和6.5%。
- CPI预计从2.0%降至1.8%，PPI则从-1.4%回升至5.2%，显示PPI冲击效应逐渐消退。
- 出口和进口增速预计分别为5.9%和9.1%，固定资产投资增速预计为8.3%，M2增速预计从11.4%降至9.7%。
Jackson Hole年会：
- 会议主题为“让全球经济更有活力”，主要关注市场活力、竞争、收入不平等、贸易开放及财政政策等议题。
- 美联储主席耶伦强调金融监管的重要性，反对大规模裁撤《多德-弗兰克法案》。
- 欧央行行长德拉吉则认为贸易开放有助于潜在产出和生产率增长，但监管趋同有助于避免经济开放的负面影响。
- 两位行长均未就货币政策发表明确意见，导致美元指数在周五显著下跌，欧洲货币走强。
特别国债发行对流动性的影响：
- 2007年特别国债第一期6,000亿元将于2017年8月29日到期，财政部采取滚动发行方式，以7年期和10年期特别国债对冲到期规模。
- 此次发行有助于缓解市场对流动性变化的担忧，并完善债券收益率曲线结构。
PPI冲击消退后的行业盈利变化：
- PPI增速放缓导致原材料制造业利润增速下行，但消费品制造业和装备制造业盈利改善更为明显。
- 水泥价格触底回升，显示短期投资需求可能有所恢复。
国内流动性监测：
- 上周A股周期股表现强劲，上证综指上涨1.92%。
- 央行通过公开市场操作实现资金净回笼3300亿元，导致资金面偏紧，中债银行间国债指数下跌。
- 7天回购利率上涨7bp至3.66%，1月期质押式回购利率上涨6bp至4.00%。
- 同业存单量价齐升，显示银行流动性压力加大。
- 人民币汇率走强，CNY收于6.6645，累计升值140pips，人民币远期升水保持稳定。
国际资本流动：
- 亚洲新兴经济体资金流动形势分化，韩国、印度、台湾地区有所改善，而印尼、泰国、菲律宾则恶化。
- 欧元兑美元升值，日元相对趋弱，美元指数跌破93关口。
- 美国10年期国债收益率下行2bp，中美利差扩大至146bp，对人民币汇率形成支撑。

关键信息

企业存款变化：
- 企业定期存款同比增速持续下降，主要受MPA监管及同业业务调整影响。
- 企业活期存款增速在2017年7月降至17.5%，主要受房地产销售放缓和企业债发行减缓影响。
分析师团队：
- 报告由招商证券研究发展中心多位分析师共同完成，包括谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、林澎和周岳。
投资评级定义：
- 公司短期评级分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
- 行业投资评级分为推荐、中性和回避，分别对应行业基本面的向好、稳定和恶化。
免责声明：
- 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，不承担因使用报告内容引发的任何责任。

结构清晰内容概览

一、宏观经济预测

指标	2016年	2017年预测
GDP增长率	6.7%	6.7%
CPI增长率	2.0%	1.8%
PPI增长率	-1.4%	5.2%
社会消费品零售增长率	10.3%	10.5%
工业增加值增长率	6.0%	6.5%
出口增长率	-5.0%	5.9%
进口增长率	-7.3%	9.1%
固定资产投资增长率	8.0%	8.3%
M2增长率	11.4%	9.7%
人民币贷款余额增长率	12.8%	11.8%
1年期存款利率	1.50%	1.50%
1年期贷款利率	4.35%	4.35%
人民币汇率	6.95	6.95