20170801-华创证券-机械设备行业：“海国图志新篇”系列研究报告之一：卡特彼勒百年发展启示录_77页_5mb

报告摘要

工程机械行业发展与卡特彼勒百年发展启示录总结

核心内容

本报告通过对国际工程机械行业的发展历程进行梳理，总结出工程机械行业发展的“三个时代”与“三个阶段”，并分析了卡特彼勒公司的发展历程，提炼出其成功发展的“五基因”。报告还对比了美国、日本和中国工程机械行业的发展路径，指出中国工程机械企业当前所处的发展阶段与卡特彼勒在1950-1980年代类似，具备成为行业龙头的潜力。

主要观点

工程机械发展的三个时代：
- 拖拉机时代：主要存在于二战之前，以农业机械为主。
- 推土机时代：二战后，随着基建需求的增加，推土机成为行业主流。
- 挖掘机时代：1970年代后，随着城市化进程，挖掘机逐渐取代推土机，成为主导产品。
工程机械企业发展的三个阶段：
- 本土化阶段：企业在国内市场深耕，积累技术和品牌。
- 海外拓展阶段：企业开始向国际市场扩张，建立全球供应链。
- 全球供应阶段：企业成为全球性供应商，业务遍布多个国家。
卡特彼勒的“五基因”：
- 定位国际化，发展初期就具备国际化基因。
- 以发动机技术为核心，掌握零部件核心技术。
- 坚持分销，与分销商建立密切关系。
- 建立在强大研究与预判能力基础上，能准确把握市场周期。
- 适度多元化但不过度，形成建筑机械、矿山机械、动力设备各占三分之一的营业构成。
中国工程机械企业的发展机遇：
- 中国正处于本土化与海外拓展叠加的阶段。
- 未来随着“一带一路”战略的推进，中国工程机械企业有望在全球市场中占据一席之地。

关键信息

行业周期性：工程机械行业受经济周期影响显著，但长期来看，随着全球人口增长、城镇化率提升及基础设施投资增加，行业将持续增长。
国际化的路径：卡特彼勒和小松的国际化路径不同，但都经历了“本土化—海外拓展—全球供应”的阶段。
核心零部件的重要性：卡特彼勒在发动机和液压元件方面具备领先优势，而国内企业在核心零部件技术上仍需提升。
经销商网络的作用：强大的经销商网络是卡特彼勒成功的关键之一，国内企业也在加快构建类似的体系。
财务表现：卡特彼勒的盈利能力、营运能力和资本结构优于国内企业，但其股价表现也体现了“价值股”的特征。

公司名称及代码	评级
三一重工 600031.SH	推荐
徐工机械 000425.SZ	推荐
柳工 000528.SZ	推荐
中联重科 000157.SZ	推荐
恒立液压 601100.SH	推荐

行业发展趋势

长期趋势：全球人口增长、中产阶级扩大、城镇化率提升将推动基础设施、建筑、能源和矿业投资增长，带动工程机械需求。
短期趋势：行业具有周期性，受经济环境和政策影响显著。
技术与管理的作用：技术和管理是推动行业变革和淘汰落后企业的重要因素。

卡特彼勒发展历史

公司前身：由霍尔特和贝斯特公司合并而成，具备国际化基因。
发展阶段：
- 第一阶段（1883-1925）：拖拉机时代，技术积累与品牌建立。
- 第二阶段（1925-1950）：大萧条到二战的弯道超车期，通过技术创新和国际化快速崛起。
- 第三阶段（1950-1980）：高速发展阶段，公司成长为全球工程机械龙头。
- 第四阶段（1980-2000）：经历危机调整，技术落后成为瓶颈。
- 第五阶段（2000年至今）：从制造商向服务商转型，增强服务能力和市场竞争力。