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棉花市场供需分析与投资建议总结

一、全球供需情况

1. USDA6月供需报告调整动向

• 全球产量：小幅下调
• 全球消费量：小幅上调
• 全球期初库存：小幅上调
• 全球库销比：继续下调，有助于棉价稳步回升

2. 美国棉花供需情况

• 产量：预计较上一季有所回升
• 消费量：保持稳定
• 出口：上调，导致库销比下降
• 种植面积：预计本季较上一季略有下滑，但因上一季收获面积偏低，本季有望恢复

3. 印度棉花供需情况

• 面积与产量：预计保持稳定或略增
• 消费量：回升
• 库销比：继续下降
• 最低收购价：上调3.8%，但产业普遍不满，种植面积可能保持稳定或略减
• 天气影响：良好季风降雨，单产存在上调空间

4. 巴西棉花供需情况

• 产量：预计有所回升
• 库销比：较上一季略有增长

5. 下游开工负荷（南亚和东南亚）

• 印度：受疫情影响，下游开机率偏低
• 整体趋势：全球需求复苏预期增强，但实际恢复仍需时间

二、中国供需情况

1. 中国棉花供需平衡

• 面积与产量：小幅下调
• 消费量：略有回升
• 库销比：继续下降
• 储备库存：已降至150-200万吨左右，以季节性轮入轮出稳定市场为主

2. 棉花与棉纱进口情况

• 棉花进口量：2021年1-5月累计224万吨，同比增加98%
• 棉纱进口量：累计102万吨，同比增加44%

3. 进口利润情况

• 棉花配额内进口利润：降至700元左右
• 棉纱C32S进口利润：从高位下降至250元左右

4. 全棉纱生产利润

• 生产利润：持续维持在高位

5. 纺纱厂库存水平

• 成品库存：近期有所回升，但仍处于近年来低位
• 原料库存：从偏高水平下降，但仍较过去两年偏高

6. 织布厂库存

• 棉纱库存：有所下滑
• 坯布库存：呈现回升势头

7. 港口纱库存

• 进口纱库存：近期开始回升

8. 下游开工负荷

• 纯棉纱开工负荷：保持稳定
• 全棉坯布开工负荷：保持稳定
• 进口纱下游开工负荷：保持稳定
• 整体趋势：国内下游开工负荷保持稳定，需求恢复节奏缓慢

9. 棉花注册仓单与仓单预报

• 基差与期限结构：持续处于贴水状态
• 仓单量：持续增加，显示市场参与者对后市持谨慎乐观态度

三、总结及投资建议

核心内容

• 全球供需：2021/22季全球棉花供需继续改善，主要受需求预期推动，供给端回升有限，库销比下降
• 国内市场：国内产量预计持平或略减，储备库存已降至合理水平，下游成品库存低位但有所回升，原料采购谨慎

主要观点

• 全球棉价受供需改善支撑，但缺乏强驱动，更多依赖需求预期
• 中国棉花市场供需格局趋于稳定，库存水平仍较高，价格波动受限
• 下游开工负荷保持稳定，但恢复节奏缓慢，市场仍存在不确定性

关键信息

• 全球库销比下降：推动棉价稳步回升
• 中国储备库存合理化：以轮换为主，不进一步降低
• 进口纱库存回升：反映市场供需变化
• 生产利润高位：支撑国内棉纱市场
• 仓单增加与贴水状态：显示市场对后市的谨慎乐观态度

四、投资建议

• 大格局：向下的空间有限，向上的驱动不明显
• 策略建议：以回调买入为主，持有需耐心
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，建议综合判断，谨慎操作

五、作者信息

朱奇

• 职位：农产品研究员
• 机构：招商期货研究所
• 背景：多年从事农产品研究和投资工作，曾任大型现货贸易公司农产品研究和期现套利负责人、私募机构农产品研究和投资负责人

王真军

• 学历：中南大学数理金融硕士
• 资质：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）
• 职位：招商期货研究所农产品高级研究员
• 经历：曾就职于国内某大型大豆压榨企业，负责期货套期保值工作

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考
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