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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告为2021年12月24日发布的《股指衍生品周刊》，由国联期货金融衍生品研究团队撰写，分析了A股市场在节前的走势、政策影响、资金流动及期权策略。报告指出，节前市场震荡为主，政策稳增长信号明确，但疫情扰动限制了风险偏好，整体市场情绪偏谨慎。

主要观点

1. 股指期货走势分析

• 市场表现：本周A股震荡盘整，两市成交略有回落，北向资金小幅净流出，指数走势分化不大。
• 政策影响：
  • 1年期LPR下调0.05%，释放稳增长信号，5年期以上LPR保持不变，反映“房住不炒”基调未变。
  • 国务院部署稳外贸措施，财政部提前下达2022年新增专项债限额，显示政策面持续支持经济增长。
• 技术面分析：沪指在3620点附近盘整，多空力量胶着，两市成交下滑，三大指数走势偏弱。
• 操作建议：由于年末增量资金有限，建议投资者保持谨慎，年前以观望为主。

2. 股指期权策略建议

• 市场情绪与波动率：临近元旦假期，期权隐含波动率回落至相对偏低水平，历史上1月至3月波动率易涨难跌，可适度考虑做多波动率类策略。
• 持仓与成交量：各期权品种持仓量有所回落，沪深300指数期权总持仓约17万张，上证50ETF期权总持仓约250万张。
• 行权价分布：4800点以下看涨期权持仓明显减少，5000点至5100点看涨和看跌期权持仓较高，表明多空分歧较大。
• 隐含波动率走势：1月平值隐含波动率约为13.9%，看涨与看跌期权隐波均值约13.9%，略高于30日历史波动率，整体估值合理。
• 曲面结构：看涨期权隐波呈现“微笑”结构，看跌期权隐波呈现“左高右低”倾斜，表明市场情绪仍偏乐观。

3. 资金流动与市场利率

• 资金面：央行本周净投放500亿元，隔夜与7天期利率回落，但临近跨年，资金价格有所上升。
• 预期：预计央行下周将继续加大净投放力度，以平稳跨年。

4. 成交与持仓动态

• 主力合约：本周三大主力合约持仓量上升，成交量有所回落。
• 基差与价差：IF、IH主力合约基差收敛，IC合约基差走阔；跨期价差方面，IF、IH合约收敛，IC合约走阔。

关键信息

市场数据追踪

• 指数估值：
  • 沪深300、上证50、中证500市盈率分别为14.07、11.47、20.33。
  • 分位点分别为81.25%、81.64%、5.86%，中证500估值风险最低。
• 资金流动：
  • 北向资金净流出12.21亿元。
  • 融资余额回落，融券余额上升。

波动率水平

• 沪深300指数期权：
  • 平值隐含波动率约为13.9%，看涨隐波高于看跌隐波。
• 上证50ETF期权：
  • 平值隐含波动率约为14%，看涨隐波略高于看跌隐波。
• 波动率趋势：短期波动率有放大预期，隐含波动率呈现“近低远高”特征。

套利分析

• 合成升贴水：沪深300股指期权1月合约合成标的呈现明显升水，IF2201合约升水16.26点，两者间无明显套利机会。

附录信息

• 作者信息：
  • 王娜（F3055965, Z0001999）
  • 黎伟（F0300172, Z0011568）
  • 蔡家立（F3061147, Z0016406）
• 联系方式：
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