20180717-中泰证券-电子行业点评报告_近六成中报预增30_+_下游机会大于中上游_3页_605kb

LED行业中报总结

核心内容

2018年中报显示，A股LED行业整体业绩表现良好，近六成公司业绩预增，且预增幅度在30%以上，显示出行业景气度较高。行业整体呈现“下游好于中游，中游好于上游”的趋势，下游应用端表现尤为突出，尤其在小间距、景观照明、酒店服务运维等细分领域增长显著。分析师建议重点关注下游LED应用端的投资机会，同时提示相关风险。

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主要观点

• 行业整体景气度提升：
  近六成LED行业上市公司中报业绩预增，预增幅度在30%以上，显示行业整体向好。

• 下游应用端表现优异：
  下游应用端业绩同比增速中值为63.28%，远高于中游（36.05%）和上游（35%）。主要驱动因素包括小间距持续渗透、景观照明订单旺盛、新商业模式拓展等。

• 中游封装端稳健增长：
  中游封装端业绩同比增速中值为36.05%，主要得益于产品结构优化、营收增长及研发投入增加。

• 上游芯片端增长乏力：
  上游芯片端业绩同比增速中值为35%，但受政府补助影响，实际增速低于预期。部分公司如聚灿光电出现业绩下滑，主要受产品价格下降和管理费用增加影响。

• 行业格局逐步分化：
  下游应用端公司数量多，但集中度低，部分公司如利亚德、艾比森、洲明科技等业绩表现亮眼；而部分跨界公司如勤上光电、长方集团等因战略调整或市场竞争，业绩下滑明显。

• 投资建议：
  建议重点布局下游LED应用端，尤其是受益于小间距、景观照明、酒店服务运维等领域的公司。同时，关注龙头公司在项目选择和现金流管理方面的优势。

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关键信息

业绩预增情况

• 上游：

  • 华灿光电：预增中值区间30%-50%，主要受益于新增产能释放及并表。
  • 乾照光电：受益于政府补助，业绩增速较高。
  • 聚灿光电：业绩下滑，主因产品价格下降和管理费用增加。
  • 上游平均去极值增速为35.09%，但受政府补助影响，实际增速低于预期。

• 中游：

  • 木林森、国星光电、瑞丰光电等公司业绩稳定增长。
  • 鸿利智汇、兆驰股份因原材料成本及汇兑损失影响，增速有所波动。
  • 中游平均去极值增速为36.05%，主要得益于产品结构优化和营收增长。

• 下游：

  • 利亚德、艾比森、洲明科技、名家汇等公司业绩大幅预增，其中名家汇受益于景观照明爆发。
  • 雷曼股份、长方集团等因战略调整或市场竞争，业绩出现下滑。
  • 下游平均去极值增速为63.28%，远高于中游和上游。

股东动向

• 增持：三安光电、利亚德、瑞丰光电、鸿利智汇等公司高管进行增持。
• 员工持股计划：瑞丰光电、艾比森、洲明科技已完成员工持股计划；奥拓电子、太龙光电拟筹划。

投资建议

• 重点推荐：艾比森、利亚德、洲明科技、华灿光电等公司。
• 关注因素：下游应用端的市场拓展、成本压缩、订单饱满及现金流情况。

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风险提示

• 小间距渗透不及预期：目前渗透率不足三成，可能受成本和技术限制。
• 地方财政工程收缩：宏观经济收紧背景下，地方财政可能压缩PPP及工程类项目需求。
• 市场竞争加剧：上游、中游、下游均面临价格战风险，需警惕行业竞争对利润的压制。

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评级说明

• 股票评级：增持（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

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数据来源

中泰证券研究所