【债券深度报告】9月海外月度观察：景气走弱通胀上行，货币政策加速转向-20210930-华创证券-29页_1mb

债券深度报告总结

核心内容

9月全球及主要发达国家经济景气度整体处于扩张区间，但增速持续放缓。通胀压力在英美等国显著上升，消费与服务业修复缓慢，制造业与工业产出表现相对强劲。与此同时，主要央行逐步退出货币宽松政策，全球货币政策开始转向，美债收益率上行，美元偏强，国际油价小幅反弹。报告还分析了全球金融市场走势及对国内债市的影响，并提示了相关风险。

主要观点

• 全球经济景气度：全球制造业和服务业PMI继续回落，全球经济修复速度放缓。韩国出口维持高位，但剔除疫情影响后略有回落。波罗的海干散货指数创历史新高，显示全球海运供需矛盾显著。
• 美国经济：制造业表现强势，但消费修复缓慢。通胀压力较大，尤其是核心PCE和PPI持续上升，劳动力市场供需缺口仍在，就业修复趋势可能延续。美债收益率受货币政策和财政政策双重利空影响大幅上行。
• 欧元区经济：经济高景气度小幅回落，消费表现好于投资。通胀压力上升，但核心通胀仍受暂时性因素影响，货币政策仍保持宽松。
• 日本经济：高频数据小幅改善，经济缓慢修复。出口维持高位，核心CPI略有回升，货币政策保持宽松。
• 英国经济：经济增速持续回落，通胀指标大幅反弹，英央行释放提前加息信号，货币政策转向明显。
• 货币政策：美联储明确年底开始taper，至明年年中结束，若非农数据超预期，缩减速度可能加快。欧央行购债速度边际放缓，日央行维持宽松，英央行加息预期升温。其他发达国家央行也逐步收紧货币政策。
• 金融市场：美债收益率大幅上行，美元指数走强，国际油价受供需矛盾和天然气价格影响小幅反弹。
• 风险提示：美国财政法案落地和债务上限解决预期落空可能对市场造成冲击。

关键信息

经济表现

• 美国：制造业强劲，但消费和服务业修复缓慢，新增非农就业人数回落，薪资增速小幅上升，但消费者信心不足。
• 欧元区：制造业和服务业PMI回落，但消费信心有所回升，通胀压力上升，但预计为暂时性。
• 日本：制造业PMI回落，服务业PMI小幅回升，出口维持高位，核心CPI小幅上升，货币政策保持宽松。
• 英国：制造业和服务业PMI走弱，通胀指标大幅反弹，加息预期升温。

货币政策变化

• 美联储：年底开始taper，至明年年中结束，若非农数据超预期，缩减节奏可能加快。
• 欧央行：购债速度放缓，但PEPP缩减时间尚未明确，关注通胀走势和政策调整。
• 日央行：维持宽松政策，继续释放货币政策宽松信号，经济预期改善。
• 英央行：释放提前加息信号，关注通胀压力和政策指引。

金融市场走势

• 美债市场：10年期美债收益率大幅上行，受通胀和货币政策影响。
• 汇率市场：美元指数偏强，欧元和英镑震荡贬值，英央行相对欧央行更加鹰派。
• 国际油价：受天然气价格上涨和原油供给紧张影响，小幅反弹，关注OPEC+产量政策和美元升值。

投资逻辑与主题

• 投资逻辑：报告通过对全球及主要发达国家经济指标、货币政策操作和金融市场走势的分析，把握海外对国内债市的影响。
• 投资主题：关注美债收益率走势、美元指数变化和国际油价波动，以及主要央行政策转向对市场的影响。

报告亮点

1. 分析疫情对主要发达国家经济的影响。
2. 跟踪主要央行最新政策动向，预测未来货币政策走势。
3. 观察美债、美元和国际油价等全球金融市场变化。
4. 综合分析全球经济、货币政策和金融市场，预测对国内债市的影响。

风险提示

• 美国财政法案落地和债务上限解决预期落空。
• 美联储taper和加息节奏变化。
• 欧元区通胀是否持续，以及货币政策转向对市场的影响。
• 日本和英国经济复苏是否持续，通胀是否可控。

图表目录

• 图表1：全球经济景气度指标体系
• 图表2：8月全球制造业和服务业PMI继续回落
• 图表3：波罗的海干散货指数大幅走高
• 图表4：9月英美经济政策不确定性指数维持低位震荡
• 图表5：OECD综合指标继续上升
• 图表6：8月花旗十国经济意外指数维持在负区间内
• 图表7：对比2019年，9月前20日韩国出口维持高位
• 图表8：发达国家经济指标跟踪体系
• 图表9：美国通胀维持高位，通胀压力依然较大
• 图表10：美国消费者1年期通胀预期继续走高
• 图表11：美国新增非农就业人数大幅回落
• 图表12：美国初次申请失业金人数明显反弹
• 图表13：美国就业信心小幅回落，但修复趋势不变
• 图表14：Indeed职业发布指数继续上升
• 图表15：美国零售销售同比微幅回落
• 图表16：9月密歇根大学消费者信心指数小幅反弹
• 图表17：消费者购买意愿下降
• 图表18：消费者收入预期依旧低于疫情前水平
• 图表19：美国新屋和成屋销售维持疫情前水平
• 图表20：抵押贷款规模近两个月大幅上升
• 图表21：新屋库存快速上升，可供应销售时间升至高位
• 图表22：营建许可和新开工数量小幅上升
• 图表23：工业和制造业产出继续回升
• 图表24：发电量明显高于去年同期水平
• 图表25：Sentix投资信心和中小企业乐观指数同步回落
• 图表26：商业信心偏低
• 图表27：美国零售销售同比高位震荡
• 图表28：WEI继续下行，经济增速或继续放缓
• 图表29：欧元区制造业和服务业PMI继续回落
• 图表30：欧元区经济景气度和工业信心小幅回落
• 图表31：欧元区消费者和投资者信心指数高位回落
• 图表32：谷歌移动指数中，欧洲主要国家消费小幅回升
• 图表33：欧元区CPI同比大幅走高
• 图表34：欧洲主要国家出行明显增加
• 图表35：9月日本服务业PMI小幅回升，制造业PMI回落
• 图表36：谷歌移动指数中，交通和零售指数小幅回升
• 图表37：9月日本出口或维持高位
• 图表38：日本核心CPI同比继续回升
• 图表39：9月英国制造业和服务业PMI继续走弱
• 图表40：9月英国通胀压力大幅上升
• 图表41：9月以来美联储官员表态
• 图表42：9月以来欧央行官员表态
• 图表43：9月以来日央行官员表态
• 图表44：9月以来英央行官员表态
• 图表45：9月以来海外其他央行利率决议和央行表态
• 图表46：10年期美债收益率近期大幅上行
• 图表47：3-5年期美债收益率上行幅度较大
• 图表48：美元指数走强，日元走弱
• 图表49：欧元和英镑贬值
• 图表50：9月国际油价走高
• 图表51：美国原油库存持续下降