20260825-东吴证券-贝泰妮-300957.SZ-2026年半年报点评_H1扣非归母净利率表现亮眼_盈利能力优化_3页_444kb

报告摘要

贝泰妮（300957）2026年半年报点评总结

核心内容

贝泰妮（300957）发布2026年半年报，整体业绩表现亮眼，盈利能力持续优化。公司2026年H1实现营收25.9亿元，同比增长9.3%；归母净利润2.9亿元，同比增长18.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长34.9%。Q2单季营收14.7亿元，同比增长3.6%；归母净利润2.3亿元，同比增长3.4%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长27.1%。公司同时公布中期分红计划，拟每10股派现1.50元，合计现金分红约0.63亿元。

主要观点

1. 盈利能力显著改善

毛利率：2026年H1毛利率为74.6%，同比小幅回落1.4个百分点，但整体保持稳定。
费用率：销售、管理、研发费用率分别同比下降3.6%、0.5%、0.6%，费用端增速低于收入增速。
净利率：归母净利率提升至11.3%，扣非归母净利率提升至9.5%，盈利能力持续优化。

2. 业绩增长动力强劲

营收增长：2026年H1营收同比增长9.3%，Q2单季增长3.6%，整体增长态势稳健。
净利润增长：归母净利润同比增长18.3%，扣非归母净利润同比增长34.9%，显示公司盈利质量提升。
未来预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.26亿元、7.22亿元、8.32亿元，同比增长率分别为23.9%、15.3%、15.1%。

3. 业务结构持续优化

收入结构：护肤品仍是最大收入来源，2026年H1收入22.8亿元，占比88%，同比增长13.8%。
品牌矩阵：薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮等品牌表现突出，其中薇诺娜宝贝、瑷科缦同比增长均达45%以上，姬芮同比增长22%以上。
渠道布局：线上渠道收入20.2亿元，同比增长15.7%，收入占比提升至78%；其中抖音系、拼多多渠道增长显著，分别增长57.4%和55.9%；阿里系增长1%，京东系下降11%。