20221016-德邦证券-江苏吴中-600200.SH-引进重磅重组胶原技术_加速医美布局_4页_861kb

江苏吴中 (600200.SH) 详细总结

核心内容

江苏吴中是一家主要从事化学制药业务的上市公司，近年来积极布局医美领域，通过技术引进与自主研发，加速医美产品管线建设，逐步实现从医药向医美产业的转型升级。公司当前股价为7.17元，总市值约51亿元，2022年第三季度的市场表现显示其相对沪深300指数有所上涨，但绝对涨幅有限。

主要观点

1. 医美布局加速，技术引进具有突破性意义

• 技术引进：公司于2022年10月引进具有三螺旋、三聚体结构的重组III型人胶原蛋白生物合成技术，该技术是全球公开的、可实现全序列复刻的重组胶原蛋白技术，有助于公司在医美领域建立技术壁垒。
• 研发基础：公司拥有20余年的重组蛋白药物制备经验及“重组蛋白提取纯化新工艺”国家发明专利，为医美产品开发提供坚实基础。
• 产品管线布局：目前公司已布局童颜针、玻尿酸、重组胶原蛋白等医美产品线，其中AestheFill童颜针已进入注册审批阶段，预计2023年获批；HARA玻尿酸预计2025年上市。

2. 三步走战略稳步推进

• 战略路径：公司医美业务发展采用“代理切入市场→技术引入→自研平台建设”三步走战略，目前已进入技术引入与自研平台建设阶段。
• 中高端定位：公司医美业务注重品质与技术优势，力求打造中高端品牌形象，提升市场竞争力。

3. 医药业务稳定，CMO/CDMO布局加速

• 医药业务基础：公司医药主业以抗感染/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类药物为核心，产品线丰富，多个产品为国内独家。
• CMO/CDMO发展：公司计划投资17.28亿元建设研发及产业化基地，推动化学制剂和生物药物CDMO业务发展，增强对外服务能力。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入17.96亿元，同比增长1.1%。
  • 2023年预计增长10.1%，达19.77亿元。
  • 2024年预计增长29.9%，达25.68亿元。
• 净利润预测：
  • 2022年预计-0.34亿元，同比下降249.1%。
  • 2023年预计0.11亿元，同比增长132.4%。
  • 2024年预计1.15亿元，同比增长945.8%。
• PE估值：2023年PE为465X，2024年PE为44X。

财务指标分析

• 毛利率：预计2024年将提升至40.5%，显示产品附加值提升。
• 盈利能力：2024年净利润率有望达到4.2%，净资产收益率5.9%。
• 资产负债率：预计2024年将升至56%，反映公司扩张带来的负债增加。
• 现金流：2024年经营性现金流预计为-256百万元，投资活动现金流为-74百万元，融资活动现金流为45百万元，整体现金净流量为-284百万元。

风险提示

• 行业竞争加剧：医美行业竞争激烈，技术壁垒与市场推广能力是关键。
• 政策风险：医美与药品行业受政策影响较大，需关注监管变化。
• 研发与注册风险：新产品研发周期长，注册审批存在不确定性。
• 销售风险：医美产品市场接受度与销售推广效果可能影响业绩。

附录：相关研究

1. 《江苏吴中（600200.SH)：Q2利润降幅收窄，医美部署有序推进》，2022.8.29
2. 《江苏吴中（600200.SH)：立医药拓医美，审时度势砥砺前行》，2022.8.19

分析师信息

• 郑澄怀：德邦证券商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，经验丰富。
• 陈进：德邦证券分析师，具备深厚行业研究能力。
• 易丁依：研究助理，协助分析师完成研究工作。

法律声明

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