20230719-华创证券-6月财政数据点评_财政两大灵魂问题_佛系重演_发力缺钱__16页_1mb

报告摘要

总结：【宏观快评】财政两大灵魂问题：佛系重演？发力缺钱？——6月财政数据点评

核心要点

财政现状：佛系拖累经济
2023年上半年广义财政支出增速-36%，低于名义GDP增速，吞噬了经济增长动能，延续2021年“佛系”财政现象，但结构性差异明显。
财政与2021年对比：四大不同点
- 经济背景：2021年经济过热，财政发力需求低；2023年经济复苏基础不牢，需财政托底。
- 项目储备：2021年项目储备不足；2023年5月项目审核加速，储备明显改善。
- 价格因素：2021年PPI高企推高税收；2023年PPI下降导致税收承压，全年预算或无法完成。
- 卖地表现：2021年卖地支撑财政；2023年卖地大幅下滑，预算内收入或难完成目标。
下半年财政发力可能性
- 必要性：经济复苏基础不稳，财政需“上场”。
- 资金来源：预算内资金（赤字、专项债）充足；预算外资金因财政短收和卖地下滑，或倒逼准财政工具（如金融工具）上场。
财政发力方向与催化
- 重点领域：基建（项目、专项债、金融工具）。
- 催化因素：“一带一路”高峰论坛继续提振基建投资预期。
- 民生类支出：空间有限，聚焦城乡基建、交通、水利等。
6月财政数据表现
- 收入端：税收、非税收入延续下滑趋势，6月降至-101%。
- 支出端：支出动能减弱，地方财政压力显着。
- 广义财政：卖地持续低迷，专项债进度滞后，或于三季度加速发行。