20250327-中邮证券-南方航空-600029.SH-货运景气拉动业绩减亏_客运有望逐步复苏_5页_393kb

南方航空（600029）投资评级总结

核心内容

南方航空（600029）在2024年实现了营业收入的增长，但归母净利润仍为负值。2025年，公司被中邮证券研究所维持“买入”评级，预计其业绩将逐步改善，特别是随着民航客运的复苏和油价的下降。

主要观点

• 2024年业绩表现：全年营业收入为1742.2亿元，同比增长8.9%；归母净利润为-17.0亿元。四季度营业收入395.6亿元，同比下降2.2%；归母净利润为-36.6亿元。
• 客运与货运情况：
  • 客运量同比增长15.8%，其中国际线旅客量增长显著，达94.1%。
  • 客公里收益同比下降13%，其中国际线下降最多，为18%。
  • 货邮收入同比增长22.4%，主要受益于国际空运市场景气。
• 成本与费用控制：
  • 航油成本同比增长5.6%，非油成本同比增长9.5%，但单位非油成本下降4.5%。
  • 费用率整体稳定，销售费用率下降0.06pct，管理费用率持平，研发费用率下降0.01pct，财务费用率下降0.19pct。
• 盈利预测与财务指标：
  • 预计2025-2027年营业收入分别为1811.5亿元、1901.8亿元、2003.0亿元，年增长率分别为4.0%、5.0%、5.3%。
  • 归母净利润预计分别为29.1亿元、67.3亿元、95.5亿元，年增长率分别为271.6%、131.2%、42.0%。
  • EPS预计分别为0.16元、0.37元、0.53元，市盈率从-65.39回升至11.61。
• 投资建议：
  • 2025年民航客运有望进一步复苏，叠加油价走低，公司业绩有望进一步修复。
  • 货运业务预计保持在景气区间，推动公司盈利增长。
  • 维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：6.12元
• 总股本/流通股本：181.21亿股 / 126.73亿股
• 总市值/流通市值：1,109亿元 / 776亿元
• 52周内最高/最低价：7.27元 / 5.26元
• 资产负债率：83.2%
• 市盈率：-26.61
• 第一大股东：中国南方航空集团有限公司

财务预测与指标

财务报表与主要财务比率

现金流量表

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价大幅上涨
• 汇率贬值
• 安全事故

分析师信息

• 分析师：曾凡喆
• SAC登记编号：S1340523100002
• Email：zengfanzhe@cnpsec.com

中邮证券研究所信息

• 地址：
  • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
• 邮编：
  • 北京：100050
  • 深圳：518048
  • 上海：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币，业务范围广泛，涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售及财务顾问等。公司在多个省市设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
  • 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
  • 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
  • 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
  • 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

免责声明

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