20220424-光大证券-招商银行-600036.SH-2022年一季报点评_净息差季环比提升_财富业务护城河加深_7页_605kb

报告摘要

招商银行2022年一季报总结

核心内容

招商银行2022年一季度报告表明，公司在营收和盈利方面均保持稳健增长，净息差季环比提升，不良率仍处于较低水平，资本充足率安全边际较高，且财富管理业务持续发展。

主要观点

营收与盈利增长：招商银行一季度实现营业收入919.90亿元，同比增长8.5%；归母净利润360.22亿元，同比增长12.5%。
营收盈利增速差收窄：营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.5%、8.7%、12.5%，增速较2021年分别下降5.5、5.8、10.7个百分点，增速差收窄至4.0个百分点。
净息差提升：净息差季环比提升3个基点至2.51%，受益于资产端扩张“量稳价稳”和负债端成本率下降。
资产端扩张：生息资产和贷款同比增速分别为8.8%和8.4%，贷款占比提升至61.8%，对公与零售贷款结构大致为2.3:1。
负债端表现：存款同比增速为14.6%，存款成本率季环比提升5个基点至1.46%，活期存款占比下降，零售存款占比提升。
非息收入阶段性放缓：非息收入同比增长6.5%，其中手续费及佣金净收入增长5.5%，但财富管理收入因资本市场低迷减少11.1%。
零售客户增长：零售客户数稳步增长，金葵花及以上客户和私人银行客户均有所增加，为财富管理业务奠定基础。
资产质量稳健：不良贷款率仍位于1%下方，为0.94%，拨备覆盖率保持较高水平，房地产风险相对可控。
盈利预测与估值：维持2022-2024年EPS预测分别为5.74元、6.70元、7.72元，对应PB估值分别为1.28、1.12、0.97，维持“买入”评级。
风险提示：若疫情加剧，可能对信贷需求和资产质量造成压力。

关键信息

财务表现

营业收入：919.90亿元，同比增长8.5%
归母净利润：360.22亿元，同比增长12.5%
ROE：19.24%，同比下降0.30个百分点
净息差：2.51%，季环比提升3个基点
生息资产收益率：3.97%，季环比下降1个基点
贷款收益率：4.68%，季环比提升1个基点
计息负债成本率：1.58%，季环比下降1个基点
存款成本率：1.46%，季环比提升5个基点

客户与资产

零售客户数：1.76亿户，同比增长1.73%
金葵花及以上客户：389.45万户，同比增长6.06%
私人银行客户：12.5万户，同比增长2.56%
零售AUM余额：11.34万亿元，同比增长5.39%
金葵花及以上客户AUM：9.26万亿元，同比增长4.75%
私人银行AUM：3.50万亿元，同比增长3.15%

资产质量

不良贷款率：0.94%，季环比上升3个基点
拨备覆盖率：462.68%，同比下降21.19个百分点
房地产相关业务余额：5175亿元，同比增长1.17%
对公房地产不良贷款率：2.57%，同比上升1.18个百分点

资本充足率

核心一级资本充足率：12.71%，同比增长5个基点
一级资本充足率：14.89%，同比增长-5个基点
资本充足率：17.29%，同比增长-19个基点

盈利预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	290,482	331,253	370,410	410,058	453,814
营业收入增长率	7.7%	14.0%	11.8%	10.7%	10.7%
归母净利润(百万元)	97,342	119,922	144,650	169,038	194,675
归母净利润增长率	4.8%	23.2%	20.6%	16.9%	15.2%
EPS(元)	3.86	4.76	5.74	6.70	7.72
ROE(归属母公司)(摊薄)	16.00%	17.49%	18.43%	18.79%	18.87%
P/E	11.01	8.94	7.41	6.34	5.51
P/B	1.68	1.46	1.28	1.12	0.97