> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，重点分析了近期港股市场的表现及中东「双峡」危机对全球能源市场和金融市场的影响，同时对公司点评部分进行了详细解读，特别是对阿里巴巴集团的业务发展和估值进行了展望。 --- ## 市场表现与宏观环境 ### 指数表现 - **港股三大指数集体下行**： - 恒生指数下跌0.81% - 国企指数下跌0.65% - 恒生科技指数下跌1.84% - **南向资金净流出**：港股通净流出24.67亿港元。 - **活跃股表现**： - 北水净买入最多的是腾讯控股（700.HK）、迅策（3317.HK）。 - 净卖出最多的是盈富基金（2800.HK）、南方恒生科技（2022.HK）、恒生中国企业（2828.HK）。 ### 行业表现 - **大消费板块**：猪肉概念领跌，家电、影视、新消费等细分领域跌幅靠前。 - 牧原股份（2714.HK）跌6.04% - 海信家电（921.HK）跌6.43% - 海尔智家（6690.HK）跌5.39% - 上美股份（2145.HK）跌5.4% - 达势股份（1405.HK）跌4.73% - 猫眼娱乐（1896.HK）跌4.69% - **电力板块**：光伏、绿电、风电、核电、电力设备等表现低迷。 - 大唐新能源（1798.HK）跌11.29% - 大唐发电（991.HK）跌6.23% - 新特能源（1799.HK）跌5.22% - 福莱特玻璃（6865.HK）跌4.31% - 信义光能（968.HK）跌3.82% - **黄金与有色金属**：表现强劲，多只黄金股上涨。 - 赤峰黄金（6693.HK）涨10.3% - 中国铝业（2600.HK）涨7.31% - 灵宝黄金（3330.HK）涨7.26% - 山东黄金（1787.HK）涨4.8% - 招商黄金（1818.HK）涨4.38% - 中国宏桥（1378.HK）涨3.71% - 紫金黄金国际（2259.HK）涨3.49% --- ## 中东「双峡」危机影响分析 - **能源定价重塑**：中东地缘政治紧张局势升级，「双峡」封锁导致全球能源供应链受到冲击，推高能源价格，引发通胀担忧。 - **滞胀风险加剧**：油价飙升使通胀压力重现，市场对滞胀的尾部风险定价上升。 - **美联储态度**：鲍威尔强调当前货币政策处于有利位置，倾向于忽略短期能源冲击，但市场已放弃年内降息预期。 - **金价异动**：黄金与原油同步上涨，反映市场对宏观基本面恶化风险的担忧，黄金成为抗通胀与抗衰退的硬资产。 --- ## 阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）公司点评 ### 业绩表现 - **12月季度总收入**：同比增长1.7%至2,848亿元，略低于市场预期。 - **剔除高鑫零售及银泰后**：总收入同比增长9%。 - **分部表现**： - 中国电商集团收入同比增长6% - 云智能收入同比增长36% - 国际数字商业收入同比增长4% - **经调整EBITA利润**： - 中国电商同比下降43% - 云智能增长25% - AIDC亏损收窄至20亿元 - **经调整净利润**：167亿元，同比下降67%（-344亿元），主要受即时零售投入影响。 ### AI业务机遇 - **全栈AI能力**：覆盖模型（Qwen）、应用（2C千问&2B悟空）、云计算、MaaS（百炼）、芯片（平头哥）。 - **AI芯片量产**：平头哥自研AI芯片累计交付超47万片，60%用于外部商业化客户。 - **TokenHub事业群**：3月16日成立，强化AI业务协同。 - **AI业务增长**：AI相关产品收入连续10个季度同比三位数增长，阿里云外部收入同比增长35%。 ### 业务展望 - **中国电商**：预计3月季度CMR增速有望回升至中个位数。 - **即时零售**：12月季度收入同比增长56%，带动实物电商年活跃买家增长1亿。 - **业务目标**：FY28交易额突破1万亿元，FY29实现盈利。 - **千问App**：2月MAU突破3亿，1.4亿用户通过App体验AI购物。 --- ## 财务预测与估值 - **收入预测**：FY2026/FY2027中国电商集团收入预计分别增长9.7%和6.3%，云智能收入预计分别增长35%和43%。 - **利润预测**：因AI与即时零售投入，相应下调FY2026/FY2027利润预测。 - **目标价**：调整至196港元（9988.HK）和200美元（BABA.US）。 - **评级**：维持**买入**评级，认为阿里在AI基础设施方面具备强劲增长潜力。 --- ## 风险提示 - **宏观消费疲弱** - **阿里云收入不及预期** - **AI技术迭代迅速，领先优势可能难以持续** --- ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。 - **规范性披露**：分析师未担任所提及公司董事或高级职员，且无财务权益。 - **公司评级体系**： - 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上 - 增持：5%至15% - 中性：-5%至5% - 减持：-5%至-15% - 卖出：-15%以下