> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 债市启明 | 央行隔夜逆回购操作前瞻总结 ## 核心内容概述 本文围绕央行即将于2026年6月29日进行的隔夜逆回购操作展开分析，重点探讨其操作节奏、模式、利率及规模，并评估隔夜逆回购工具在我国货币政策体系中的潜在优势与意义。文章指出，此次操作可能释放更多宽货币信号，同时反映央行对市场流动性的持续关注。 ## 主要观点 1. **操作节奏** - 央行提前公告“增加”操作，并明确在6月29日和30日实施，表明隔夜逆回购仍是常规OMO的补充。 - 选择在6月底操作，主要是为了应对月末信贷冲量压力和流动性考核压力，体现央行对市场流动性的呵护态度。 2. **操作模式** - 隔夜逆回购采用与7天逆回购相同的“固定利率、数量招标”模式，显示出其与7天逆回购在操作机制上的相似性。 - 由于隔夜逆回购为指定日期操作，且当天操作次日到期，不存在余额概念，操作频率可能不具有常态化特征。 3. **操作利率** - 当前央行尚未公布具体利率，预计6月29日OMO公告中将公布。 - 若隔夜逆回购利率与7天逆回购利率（1.4%）保持一定利差，可能进一步释放宽货币信号。 - 未来DR001作为基准资金利率，或更多跟随隔夜逆回购利率运行。 4. **操作规模** - 操作量将根据月末金融机构的实际流动性需求而定。 - 相较于7天逆回购，隔夜逆回购的期限更短，因此操作规模可能更大。 ## 隔夜逆回购工具的优势 1. **直接调控隔夜资金利率**，有助于有效调控债市杠杆。 2. **剔除期限溢价影响**，在基于斜向上收益率曲线形态的货币传导路径中，调控效率更高。 3. **在资金定价偏离政策利率时**，比7天逆回购更易引导资金利率回归政策利率附近。 ## 关键信息关注点 - **利率定位**：关注6月29日OMO公告中公布的隔夜逆回购利率。 - **操作频率**：判断隔夜逆回购是否仅在流动性紧张时点推出。 - **政策信号**：若利率与7天逆回购保持利差，可能释放宽货币信号。 - **市场影响**：隔夜逆回购的利率变动可能对DR001及整体市场利率产生引导作用。 ## 风险提示 - 货币政策超预期 - 资金利率走势超预期 - 国债利率走势超预期 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **周成华**：固定收益分析师，S1010519100001 - **赵诣**：固定收益分析师，S1010524090005 ## 免责声明 本文节选自中信证券研究部于2026年6月28日发布的《债市启明系列20260628—央行隔夜逆回购操作前瞻》报告，具体分析内容及风险提示请详见完整报告。本文不构成投资建议，仅供参考。 ```