20240513-万联证券-4月通胀数据点评_CPI_PPI低位上行_输入性通胀抬升_8页_734kb

⚫ 事件： 2024年4月，CPI同比增速反弹至0.3%，环比为0.1%；PPI同比增速回升3个百分点至-2.5%，环比为-0.2%。

⚫ CPI分析：

• 整体表现： CPI同比小幅反弹，非食品项为主要支撑因素。核心CPI同比小幅上行0.1个百分点至0.7%，环比上行0.2%。
• 食品项： 同比增速持平于-27%，主要由猪肉价格上涨带动（同比回升26个百分点至14%，环比由负转正），牛羊肉、蛋类价格回落，蔬菜水果价格季节性下行。
• 非食品项： 国际油价上涨带动燃油分项上行，小长假提振旅游、出行服务环比反弹，房租价格同比小幅下滑。

⚫ PPI分析：

• 整体表现： PPI同比上行，采掘业和原材料价格上涨是主要推动力；加工工业与原材料工业剪刀差继续收窄。
• 各行业： 原油、有色金属价格上行，黑色金属价格持续下滑，地产与基建需求疲软，对PPI上行形成压制。
• 结构因素： 生产者购进价格涨幅大于出厂价格涨幅，显示上游涨价压力向下游传导有限。

⚫ 总结与展望：

• 通胀短期仍将保持温和，CPI与PPI处于相对低位。非食品项中的服务消费支撑作用依然存在，但核心消费品需求偏弱，价格上行仍需时间。
• 输入性通胀（如国际油价）对PPI部分拉动，但工业中下游需求不足问题犹存，对整体通胀影响有限。
• 扩内需政策的效果仍有待观察和落实。

⚫ 风险因素：

• 海外经济政策超预期变化或影响需求恢复；
• 居民消费回暖可持续性低于预期；
• 地产投资持续疲软将进一步拉低黑色金属价格。