20191215-川财证券-基础化工行业年度投资策略回顾与展望：静候需求复苏，掘金优质赛道_21页_1mb

化工行业2019年回顾与2020年展望总结

核心内容

2019年，化工行业景气度持续回落，行业利润大幅下滑。前三季度，基础化工板块实现营业总收入10332.8亿元，同比下降0.01%；实现归属母公司股东的净利润681.7亿元，同比下降25.69%。行业毛利率和净利率分别为22.70%和7.91%，前者略有提升，后者则有所下降。整体来看，化工行业在2019年面临供给端新增产能释放、需求端疲软以及成本端压力等多重挑战。

主要观点

1. 景气度下行，期待需求复苏

• 供给端：新增产能在2019-2020年集中投放，短期内对行业价格形成压制，但长期落后产能清退趋势不变，行业竞争格局持续优化。
• 需求端：内需方面，预计2020年基建投资提速、汽车消费刺激政策落地，将带动需求回暖。外需方面，中美第一阶段经贸协议达成，外贸环境趋于稳定，外需复苏可期。
• 价格端：国际原油价格在地缘政治因素推动下企稳，预计2020年国际油价有望上涨，对化工品价格形成支撑。

2. 投资建议

周期板块：核心资产与维生素

• 核心资产：行业整合与低端产能出清持续推进，建议关注具备规模优势、成本控制能力强、估值较低的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工等。
• 维生素：VA和VE行业竞争格局优化，国内生猪存栏量有望回升，带动维生素需求增长，预计2020年将迎来量价齐升。相关标的包括新和成、浙江医药、安迪苏等。

成长板块：电子化学品与LCP材料

• 电子化学品：受益于大基金二期2000亿元募资，国产替代进程加速，超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等产品具备进口替代潜力。相关标的包括鼎龙股份、晶瑞股份、安集科技等。
• LCP材料：受益于5G建设浪潮，手机天线用LCP膜和连接器用LCP粒子需求增长，国产化进程加快，市场空间广阔。相关标的包括金发股份、普利特、沃特股份等。

关键信息

• 2019年前三季度化工行业净利润同比下滑26%。
• 2020年是中小化工企业“退城入园”的最后时间节点，政策对行业供给影响边际递减。
• 基建投资、汽车消费政策有望带动内需复苏。
• 中美贸易摩擦缓和，外需复苏预期增强。
• 国际油价受OPEC+限产影响可能上涨，成本端支撑化工品价格。
• 维生素行业作为养殖后周期品种，预计2020年迎来涨价行情。
• 电子化学品和LCP材料受益于国产替代和5G发展，是成长板块的投资重点。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能加剧，影响化工产品出口。
• 原材料价格大幅波动，影响企业成本控制。
• 行业新增产能集中释放，可能导致化工品价格下跌。

投资评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：以6个月内绝对收益为分类标准，30%以上为买入评级，15%-30%为增持评级，-15%-15%为中性评级，-15%以下为减持评级。

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