20221109-中航证券-2022年10月通胀数据点评_经济复苏基础不牢固下_通胀仍然较弱_10页_2mb

经济复苏基础不牢固下，通胀仍然较弱

报告摘要

2022年10月，我国CPI同比涨幅为+2.1%，低于市场预期，核心CPI同比为+0.6%，与上月持平，依然偏弱。PPI同比录得-1.3%，跌幅高于市场预期，且为年内首次转负。报告指出，当前我国工业端和居民消费端需求依然偏弱，经济复苏基础不牢固，市场对政策变化的敏感度显著提高。

核心内容

CPI分析

• 10月CPI同比：+2.1%，低于市场预期的+2.4%，较9月-0.7PCTS。
• CPI环比：+0.1%，明显弱于近5年历史同期均值的+0.3%。
• 食品CPI同比：+7.0%，较9月-1.8PCTS，主要受猪肉价格同比上涨（+51.8%）和鲜菜、鲜果价格下跌的影响。
• 非食品CPI同比：+1.1%，较9月-0.4PCTS，连续第4个月同比涨幅回落。
• 核心CPI同比：+0.6%，与上月持平，扣除食品和能源后环比为+0.1%，恢复至季节性水平，但仍较弱。

PPI分析

• 10月PPI同比：-1.3%，跌幅高于市场预期的-1.1%，较9月-2.2PCTS。
• PPI环比：+0.2%，较9月+0.3PCTS。
• PPIRM同比：+0.3%，较9月-2.3PCTS；环比+0.3%，较9月+0.8PCTS。
• 行业表现：10月40个工业行业中，27个价格上涨，较上月减少3个。上游采掘工业PPI同比-6.7%，中游原材料工业PPI同比+1.2%，下游加工工业PPI同比-3.5%。
• 价格变动：煤炭价格环比上涨，成为PPI上行的重要支撑；钢材、水泥等工业品价格疲软，油价回落也拖累PPI。

主要观点

• 消费不振：居民消费持续低迷，核心CPI难以明显上行，11月和12月CPI同比预计继续下行。
• 猪肉价格影响：尽管10月猪肉价格同比上涨，但鲜菜、鲜果价格下跌对冲了涨幅，预计年内猪肉对CPI的拉动作用有限。
• 原油价格影响：11月和12月原油价格对CPI的拉动作用或略有增强，但受全球经济不景气和美联储加息影响，涨幅有限。
• PPI持续为负：11月和12月PPI同比预计维持负值，主要因国际油价疲软、房地产筑底、制造业景气度边际下行及翘尾因素低位。

关键信息

• 10月CPI环比：+0.1%，低于近5年均值+0.3%。
• 食品价格变化：鲜菜、鲜果和水产品价格环比下跌，带动食品CPI同比下行。
• 非食品价格变化：衣着、居住、交通通信和医疗保健价格环比低于均值，服务价格同比涨幅回落。
• PPI环比：+0.2%，主要由煤炭价格上涨支撑，但钢材、水泥等价格疲软。
• 翘尾因素：11月和12月CPI翘尾因素分别为-0.3和0，PPI翘尾因素分别为-1.2和0。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

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