20251123-西南证券-债券市场跟踪周报_情绪性错杀或可静待12月修复窗口期_19页_2mb

债券市场跟踪周报（11.17-11.21）总结

核心观点

• 外围市场风险偏好回落与国内年末考核压力，导致上周“股债双杀”，市场呈现情绪性错杀。
• 外部动因包括美国政府停摆、美元流动性紧平衡、美股AI板块估值担忧引发避险情绪升温。
• 交易层面，机构浮盈兑现叠加海外市场回吐，造成国内市场流动性压力。
• 随着美联储会议临近，降息预期可能缓解美元流动性压力，12月中下旬或迎来修复窗口。
• 当前债市微观结构交易活跃，次活跃券波动压缩利差近期源自明确续发利好。

市场回顾

• 外部扰动：美元资金面紧平衡、美股震荡均通过跨境传导影响国内避险情绪。
• 资金利率：政策利率保持稳定，DR001下行至1.321%，但各期限存单发行利率有所上升。
• 收益率曲线：无大幅系统性变动，30年国债与老券10年利率下限或分别稳定在1.9%和1.7%附近。中美利差处于分位数中央区域，国内长端利率小幅上行。

机构行为

• 国有、保险为净买入主力，券商、农商行加强止盈。
• 10年国债机构持仓成本约1.815%，次活跃券250002逆势成交提升流动性预期。

后市展望

• 元旦前流动性呵护仍将维持，但全年降息空间有限。
• 预计利率或震荡窄幅波动，债市机会在于微观结构挖掘、个券博弈，重点受益于政策稳增长发力。建议票息+期限组合策略，等待12月窗口期修复信号。