20220823-华安证券-宁德时代-300750.SZ-涨价落地业绩超预期_市占提升产能持续扩张_3页_714kb

详细总结

核心内容

本报告主要分析宁德时代2022年上半年的业绩表现、业务板块发展情况、市场占有率变化以及未来盈利预测和投资建议。报告指出，公司业绩大幅超预期，市占率持续提升，产能扩张迅速，并对动力电池和储能板块的盈利能力变化进行了深入分析。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年营收：1312.71亿元，同比增长 156.32%
• 2022年上半年归母净利：81.68亿元，同比增长 82.17%
• 2022年上半年扣非归母净利：70.51亿元，同比增长 79.95%
• 2022年Q2营收：642.93亿元，环比增长 32.08%
• 2022年Q2归母净利：66.75亿元，环比增长 347.09%
• 2022年Q2扣非净利：60.74亿元，环比增长 521.7%

动力电池板块

• 上半年营收：791.43亿元，同比增长 159.9%
• 毛利率：15.04%，同比下降 7.96%
• 预计销量：90GWh，均价 0.88元/Wh
• Q2均价：0.94元/Wh，环比提升 0.12元/Wh
• 涨价预期兑现，盈利超预期，龙头地位稳固。

储能板块

• 上半年营收：127.36亿元，同比增长 171.41%
• 毛利率：6.43%，同比下降 30.17%
• 预计销量：15GWh，其中Q2销量为10GWh，单价 0.83元/Wh
• 盈利较差，主要因价格调整节奏较慢，预计 下半年毛利率将修复。

材料板块

• 上半年营收：136.7亿元，同比增长 174.75%
• 毛利率：20.65%，同比下降 0.5%
• 正极及相关材料产量：21.6万吨
• 一体化战略：持续向中上游布局，未来 材料板块利润将持续增长。

市占率与产能扩张

• 全球电池装机量市占率：34.8%，较去年同期提升 6.2个百分点
• 深化海外合作：与福特汽车建立战略合作，涵盖中国、欧洲和北美市场
• 欧洲匈牙利建厂计划：进一步完善全球战略布局
• 当前产能：154GWh，产量 125GWh，产能利用率 81%
• 在建产能：100GWh
• 预计2022年底产能：400GWh
• 2025年产能规划：超700GWh

投资建议

• 上调盈利预测：
  • 2022年归母净利：287亿元
  • 2023年归母净利：449亿元
  • 2024年归母净利：641亿元
• 对应P/E：
  • 2022年：45倍
  • 2023年：29倍
  • 2024年：20倍
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 原材料涨幅超预期：可能影响成本控制
• 电池提价低于预期：可能削弱盈利表现
• 行业发展不及预期：可能影响市场需求

财务指标分析

营收与利润

• 2022年营收预测：301867亿元，同比增长 131.6%
• 2023年营收预测：439140亿元，同比增长 45.5%
• 2024年营收预测：614753亿元，同比增长 40.0%
• 2022年归母净利预测：28690亿元，同比增长 80.1%
• 2023年归母净利预测：44931亿元，同比增长 56.6%
• 2024年归母净利预测：64053亿元，同比增长 42.6%

毛利率与盈利能力

• 2022年毛利率：20.7%，同比下降 5.6%
• 2023年毛利率预测：21.6%，同比略有回升
• 2024年毛利率预测：21.7%，趋于稳定
• ROE（净资产收益率）：
  • 2022年：25.3%
  • 2023年：28.4%
  • 2024年：28.8%

财务比率

• P/E（市盈率）：
  • 2022年：45.24
  • 2023年：28.89
  • 2024年：20.26
• P/B（市净率）：
  • 2022年：11.47
  • 2023年：8.21
  • 2024年：5.84
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：
  • 2022年：28.07
  • 2023年：18.78
  • 2024年：12.47

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率 领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率 领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率 与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率 落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率 落后市场基准指数15%以上

分析师与联系人简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：华安证券新能源与汽车分析师，拥有五年汽车行业研究经验，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 牛义杰：华安证券新能源与汽车分析师，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，有行业研究经验。

重要声明

• 报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性
• 报告分析结论独立、客观，不受第三方影响
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• 投资建议仅作参考，不构成个人投资建议，客户应根据自身情况评估。