20160229-华融证券-国防军工行业周报_15页_922kb

国防军工行业周报总结（2016/2/22-2016/2/28）

核心内容

本周国防军工板块整体表现弱于沪深300，子板块均出现下跌，其中民参军板块跌幅超过10%，电科板块跌幅最小，仅微跌0.61%。军工板块2015年业绩不佳，主要业绩贡献公司大幅预亏，导致市盈率估值严重扭曲，市净率估值更为可靠。当前国防军工板块市净率估值为4.1倍，相较于沪深300的估值为3.0倍，与上周相比有所下降，但与前期高点相比仍相对便宜。

主要观点

1. 军工板块估值：军工板块整体市净率估值下降，但相较于历史高点仍具吸引力。资产注入预期是阶段性高估值的主要来源，随着估值下降，启动资产注入的概率正在上升。
2. 政策与改革：近期军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出，为军工板块带来积极影响。预计2016年中国军费增速维持在10%左右，高于名义GDP增长。
3. 航空发动机专项：工信部确认启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机板块行情有望持续较长时间，值得持续关注。
4. 军工改革逻辑：军工改革与资产证券化仍是军工板块投资的主要逻辑，重组公司的复牌、相关政策出台落地将成为板块再次上涨的重要催化剂。
5. 行业评级：维持国防军工行业“看好”评级。

关键信息

一、军工板块市场表现

• 上周军工板块大幅下跌，跑输沪深300。
• 民参军板块跌幅超过10%，电科板块跌幅最小，微跌0.61%。
• 国防军工板块市净率估值为4.1倍，较沪深300低，且较前期高点便宜。
• 军工股估值波动较大，资产注入预期是主要驱动因素。

二、行业及公司新闻

• 军演与军费：中国继续派军舰参加“环太平洋-2016”军演，表明对国产武器的信心增强。外媒预测中国军费增速将维持在10%左右。
• 飞机发动机专项：工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，推动航空发动机板块长期发展。
• 武器进口下降：中国武器进口量较上一个五年下降25%，显示国产武器竞争力提升。
• 海外并购：中航工业集团在十二五期间完成14宗海外并购，总额达149.5亿元，增强国际影响力和获取先进技术。
• 运-12F获得FAA认证：运-12F获得FAA型号合格证，是国产民机在国际适航认证上的重要突破，性能指标优于世界同级别机型。
• 中国电子重组：长城电脑和长城信息合并，交易金额229.34亿元，旨在实现军工资产证券化，提升自主可控能力。

三、2015年业绩情况

• 军工板块2015年业绩整体不理想，部分公司出现大幅预亏。
• 部分公司如海格通信、中航光电、银河电子等利润增长显著，但也有公司如天和防务、大立科技等利润下滑或亏损。

四、投资建议

• 军工板块在外部环境和政策推动下，行情值得期待。
• 建议关注航空发动机板块，因其专项启动将带来长期增长。
• 军工改革、资产证券化仍是主要投资逻辑，重组和政策落地将是催化剂。
• 维持行业“看好”评级。

五、风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

行业评级定义

分析师信息

• 分析师：赵宇
• 执业证书号：S1490513070002
• 联系方式：
  • 电话：010-85556203
  • 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn

总结

本周国防军工板块表现疲软，但估值仍具吸引力，资产注入预期仍是推动因素。行业政策利好频出，航空发动机专项启动，军工改革持续推进，为板块长期发展提供支撑。尽管存在部分公司业绩不佳和外部不确定性，但整体仍维持“看好”评级，建议投资者关注板块改革与资产证券化带来的机会。