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报告摘要

中原证券晨会总结（2015年5月26日）

核心内容

中原证券于2015年5月26日发布的晨会报告，涵盖了财经快闻、市场观察、行业公司分析和开盘策略等内容，重点分析了黄河旋风重大资产重组方案及通信行业一季度业绩表现。

主要观点

1. 黄河旋风重大资产重组

交易背景：公司拟通过发行股份购买明匠智能100%股权，并募集配套资金。
交易细节：
- 购买明匠智能：发行股份5329.95万股，每股价格7.88元，总金额4.20亿元。
- 募集配套资金：向乔秋生、陈俊、刘建设等7名特定对象发行股票，金额不超过4.20亿元，每股价格9.63元。
资金用途：
- 宝石级大单晶金刚石产业化项目（3.30亿元）
- 补充明匠智能营运资金（3000万元）
- 补充上市公司流动资金（6000万元）
明匠智能简介：
- 成立于2010年，是国内较早从事“工业4.0”和“智能工厂”研发及项目实施的企业。
- 具备全产业链能力，涵盖“智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成”。
- 下游客户包括美菱电器、宗申动力、长虹集团、宝钢金属等。
财务状况：
- 明匠智能2013年和2014年净利润分别为-32.03万元和1177.65万元。
- 2015-2017年净利润承诺分别为3000万元、3900万元、5070万元。
项目效益：
- 宝石级大单晶金刚石产业化项目总投资4.30亿元，预计达产后新增销售收入27717万元，新增利润总额7889万元。
- 项目毛利率为51.34%，高于行业平均水平。
对公司的影响：
- 有助于实现企业向智能化生产企业转型。
- 提升公司盈利能力和培育新的利润增长点。
- 降低公司单一业务风险。
- 股权结构变化：黄河集团持股比例从22.93%降至21.94%。

2. 通信行业一季度分析

行业增长情况：
- 一季度电信业务总量同比增长22%，但电信业务收入同比增长2.9%。
- 4G用户数达1.6亿户，渗透率12.5%，中国移动4G用户增长迅速。
- 移动互联网接入流量同比增长率高达89%，月均用户流量从139M提升至295M。
上市公司表现：
- 通信行业整体收入同比增长4.3%，但净利润同比下降3.6%。
- 增收不增利现象主要由运营商牌照延迟发放、营改增政策影响及去年同期高基数导致。
行业地位：
- 通信行业在23个行业中排名中游，主要受电信运营商业绩下滑拖累。
- 通信增值服务行业收入和净利润增长分别为15%和33%，表现优于行业平均水平。
全球和国内市场：
- 全球4G建设持续，预计2015年全球4G用户数将达8亿，保持60%以上增长。
- 中国4G和宽带建设投资远超预期，三大运营商预计2015年4G投资总额达1332亿元。
行业评级：
- 给予通信行业“强于大市”评级，预计15年运营商宽带及4G投资额约为4300亿元，将推动相关子行业爆发式增长。
风险提示：
- 运营商资本开支不及预期
- 行业竞争激烈程度高于预期

关键信息

明匠智能：作为智能工厂解决方案提供商，其技术涵盖智能软件、核心零部件和自动化设备，具备全产业链能力。
黄河旋风：通过收购明匠智能，公司有望切入工业4.0智能制造领域，提升盈利能力和转型为智能化生产企业。
通信行业：一季度保持稳定增长，但受运营商业绩下滑影响，整体净利润增速放缓，但设备制造和增值服务子行业表现强劲。
估值分析：通信板块当前市盈率97倍，整体估值略高，但部分子行业如宽带、北斗导航、车联网仍具估值优势。
投资建议：维持黄河旋风“增持”投资评级，预计2015、2016年全面摊薄后每股收益分别为0.38元和0.46元，对应PE分别为42.26倍和34.71倍，估值相对合理。

总结

中原证券晨会报告指出，黄河旋风通过重大资产重组，引入明匠智能，将有助于公司向智能化生产企业转型，提升盈利能力和抗风险能力。同时，通信行业一季度保持增长，尽管受运营商业绩拖累，但设备制造和增值服务子行业仍表现强劲，预计未来将受益于4G和宽带投资的持续增长，给予行业“强于大市”评级。整体来看，公司及行业均具备一定的增长潜力，但需关注市场和政策风险。

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