20220506-国联期货-股指衍生品周刊_11页_2mb

股指衍生品周刊总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月6日前一周股指期货与股指期权市场的表现、影响因素、操作建议及市场数据动态，指出当前市场处于震荡磨底阶段，短期内难以反转，但中长期已进入U型底部修复过程。

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主要观点

1. 股指期货：震荡磨底，拉长周期

• 市场表现：节后两个交易日，指数延续震荡走势，成交维持在万亿规模以下。
• 影响因素：
  • 国内因素：4月份疫情对经济造成较大冲击，制造业与服务业PMI均下滑，但随着疫情拐点初现和宏观政策加码，经济下行压力有所缓解。
  • 海外因素：美联储宣布加息50个基点并启动缩表，全球流动性进一步趋紧，对市场造成压力。
• 结论与操作建议：
  • 短期市场波动仍需警惕，操作上应保持谨慎。
  • 中长线可关注政策扶持的基建、地产及疫后复苏的消费板块。

2. 股指期权：可考虑择机卖出期权收取时间价值

• 主要逻辑：当前市场处于底部震荡格局，期权隐波处于偏高水平，5月合约时间价值衰减较快，适合卖出虚值期权以获取时间价值。
• 操作建议：可择机卖出I02205-C-4100和I02205-P-3700合约等具有支撑或压力位的期权。

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关键信息

一、市场数据追踪

1. 指数估值与资金流动

• 指数市盈率：沪深300为11.97，上证50为9.8，中证500为19.05。
• 分位点：沪深300为41.99%，上证50为44.53%，中证500为5.47%。
• 北向资金：本周净流出23.62亿元。
• 融资融券：余额微幅回升。

2. 货币市场动态

• 公开市场操作：本周逆回购到期600亿元，央行逆回购操作200亿元，净回笼400亿元。
• 资金面：央行降准后资金面宽松，月初扰动因素较少，主要资金利率下行。

3. 成交持仓动态

• 主力合约：节后第一个交易日，三大主力合约成交与持仓均较节前明显回落。

4. 期指价差

• 基差：三大主力合约基差呈走阔态势，贴水幅度加深。
• 跨期价差：较节前变化不大。

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期权市场分析

一、成交持仓情况

• 总持仓量：沪深300指数期权约21万张，上证50ETF期权约243万张。
• 持仓PCR值：沪深300指数期权在70%左右，处于近一年30%分位，表明卖出看涨期权的投资者较多。
• 行权价分布：
  • 看涨期权上方4200点处持仓明显，表明短期有压力。
  • 看跌期权下方3800点处持仓明显，支撑增强。

二、波动率水平

• 隐含波动率：当前沪深300指数期权隐波在24.5%左右，与30日历史波动率相比存在2个百分点的折价，折价水平缩小。
• 波动率走势：节后隐波先抑后扬，周五因美股回落隐波有所回升。
• 波动率分位点：当前隐波处于近三年80%分位、近一年90%分位的偏高水平。
• 看涨看跌隐波差值：当前差值在-7%左右，表明投资者对持续上涨较为谨慎。

三、曲面结构

• 隐含波动率微笑结构：沪深300指数期权5月合约看涨隐波呈现略微微笑结构，虚值看涨期权隐波相对下降，表明市场对大涨预期较低。
• 期限结构：整体呈现略微近高远低特征，隐波存在回落预期。

四、套利分析

• 合成升贴水：沪深300股指期权5月平值合约合成标的贴水22.02点，IF2205合约贴水28.62点，两者间存在约6个指数点的套利机会。

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投资建议

• 短线交易：需保持谨慎，避免过度操作。
• 中长线交易：可关注政策扶持的基建、地产及疫后复苏的消费板块。
• 期权策略：可考虑择机卖出虚值期权以收取时间价值，如I02205-C-4100和I02205-P-3700合约。

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团队与联系方式

• 报告作者：
  • 王娜（F3055965，Z0001999）
  • 黎伟（F0300172，Z0011568）
  • 蔡家立（F3061147，Z0016406）
• 联系方式：
  • 电话：(0510)85101580
  • 邮箱：glqhtzzx@163.com
  • 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼

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风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎。