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报告摘要

中国银河策略：外部扰动叠加景气分化，市场轮动中如何布局？

核心内容总结

本周行情回顾

本周（2026年6月15日-6月18日），A股市场震荡上行，主要宽基指数普遍上涨。其中，科创50指数领涨，涨幅达14.93%，创业板指上涨11.02%，深证成指与中证1000也均涨超6%。从风格来看，小盘风格表现优于大盘风格，中证1000上涨6.93%，而沪深300仅上涨3.44%。五大风格指数表现分化，成长风格上涨11.02%，金融、稳定与消费风格下跌。

从行业层面来看，电子、通信、建筑材料涨幅靠前，分别为17.49%、14.93%、11.72%；而煤炭、银行、石油石化跌幅较大。二级行业中，玻璃玻纤、元件、其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ、非金属材料Ⅱ涨幅居前，非白酒、煤炭开采、焦炭Ⅱ、保险Ⅱ、冶钢原料则表现较差。

资金流向

本周A股市场交投活跃度上升，日均成交额为31457亿元，环比增加3566.42亿元；日均换手率为1.9328%，环比上升0.04个百分点。北向资金日均成交额为4017.78亿元，环比上升195.34亿元。两融余额截至6月17日为29528.68亿元，环比上升793.96亿元。

全球基金对A股净流出扩大，6月11日至6月17日期间净流量为-40.92亿美元，其中海外基金净流出-7.91亿美元。从行业配置来看，全球基金对科技行业净流出规模最大，达-25.41亿美元；而对电信行业净流入规模最大，为4.09亿美元。海外基金对科技行业由净流入转为净流出，对商品/材料行业由净流出转为净流入。

估值变动

全A指数PE(TTM)估值本周上升2.65%至24.08倍，处于2010年以来的95.89%分位数，处于历史高位。PB(LF)估值上涨2.76%至1.93倍，处于57.11%分位数，处于历史中位水平。全A股债利差为2.4231%，位于3年滚动均值-1.57倍标准差附近，处于41.41%分位数。

从行业估值来看，通信、建筑材料、电子、电力设备等行业的PE估值分位数较高，而非银金融、美容护理、食品饮料的PE估值分位数较低。多数行业市盈率与市净率均有所上涨或下跌，反映出市场对不同行业的估值预期存在分化。

主要观点

市场表现：本周A股市场震荡上行，科技成长板块表现强劲，小盘风格占优，资金持续向高景气、高业绩兑现能力的行业聚集。
外部环境：美联储点阵图偏鹰，年内加息风险被重新定价，但美伊关系阶段性缓和为地缘政治提供了短期缓解，不过霍尔木兹海峡再度关闭，地缘不确定性上升，需警惕流动性波动。
国内政策：陆家嘴金融论坛明确支持“硬科技”发展，政策导向清晰，利好科技成长主线，同时推动产品与资金端改革，完善市场流动性与估值体系。
景气分化：AI、高端制造、数字经济等新兴产业景气度较高，而传统消费、地产链内需修复力度较弱，资金持续向高增长赛道迁移。
投资逻辑回归基本面：短期市场将更加关注中报业绩验证，行情定价逻辑回归基本面驱动，板块轮换节奏或加快。

关键信息

科技成长主线：科技行情具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑，短期或呈现轮动特征，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等细分方向。
产品涨价与业绩修复：受益于产品涨价及业绩修复逻辑的行业包括基础化工、有色金属（小金属）、建筑材料、钢铁板块等。
防御性配置：重视防御性底仓的配置价值，涉及煤炭、煤化工、金融（银行）、公用事业、新能源等。
风险提示：需警惕外部不确定性、政策不及预期、市场情绪不稳定及流动性持续调整等风险。