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奇瑞汽车（09973.HK）2026年半年报总结

核心内容

奇瑞汽车在2026年第二季度交出了一份符合预期的业绩报告，其营业总收入为774.1亿元，同比增长5%，环比增长18%。归母净利润为44.0亿元，同比下降13%，但环比增长5.4%。公司整体表现稳健，主要得益于出口业务的强劲增长。

主要观点

• 出口表现亮眼：2026年第二季度，奇瑞汽车出口销量达52.3万辆，同比增长85%，环比增长38%。出口销量占比提升至79%，环比增加12个百分点，成为业绩增长的主要驱动力。
• 内需承压：尽管出口表现强劲，但内需市场在本季度同比下滑53%，反映出国内市场需求的疲软。
• 单车收入变化：2026年第二季度单车收入接近11.7万元，同比下降5%，但环比略有上升1%。单车均价下降主因俄罗斯业务转向零部件供应，不再确认整车收入。
• 毛利率提升：2026年第二季度销售毛利率为16.1%，同比提升3个百分点，环比持平。毛利率的改善主要得益于出口规模扩大和产品结构优化，部分抵消了原材料价格上涨带来的负面影响。
• 费用控制：2026年第二季度销/管/研费用率分别为4.0%、2.5%、4.9%，期间费用率同比减少0.4个百分点，环比增加0.5个百分点，显示公司在费用管理方面有所优化。
• 盈利预测调整：考虑到国内市场表现未达预期，东吴证券将奇瑞汽车2026/2027/2028年的归母净利润预期分别下调至194亿元、253亿元和285亿元，对应的P/E分别为8.1x、6.2x和5.5x。
• 财务健康度：公司资产负债率从2025年的80.41%逐步下降至2028年的74.66%，显示财务结构趋于稳健。每股净资产从8.74元增长至21.42元，显示公司资产价值提升。
• 投资评级：东吴证券维持“买入”评级，认为公司出口地位稳固，具备长期增长潜力。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	EPS(元/股)	P/E(现价&最新摊薄)
2024A	269,897	65.37	14,135	18.25	2.43	11.18
2025A	300,287	11.26	19,019	34.55	3.27	8.31
2026E	318,450	6.05	19,424	2.13	3.34	8.14
2027E	392,800	23.35	25,345	30.49	4.36	6.24
2028E	456,800	16.29	28,535	12.58	4.91	5.54

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益(元)	3.27	3.34	4.36	4.91
每股净资产(元)	8.74	12.10	16.49	21.42
ROIC(%)	36.76	27.08	27.32	24.06
ROE(%)	37.47	27.63	26.47	22.93
毛利率(%)	13.80	14.59	15.15	15.32
销售净利率(%)	6.33	6.10	6.45	6.25
P/B	3.11	2.25	1.65	1.27
EV/EBITDA	4.29	2.41	0.33	(1.09)

市场数据

指标	数据
收盘价(港元)	25.54
一年最低/最高价(港元)	23.60/34.98
市净率(倍)	2.37
港股流通市值(百万港元)	60,140.88

风险提示

• 乘用车下游需求复苏低于预期
• 价格战超预期
• 汇兑风险
• 海外市场贸易摩擦风险

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为奇瑞汽车凭借其在出口市场的强势表现，能够为公司业绩提供持续支撑，具备长期投资价值。