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华联期货黄金周报总结

核心内容概览

本报告为华联期货发布的黄金周报，分析了2026年黄金市场的走势、基本面、通胀、利率、美国经济、供需平衡表、汇率及美元指数、黄金内外价差与金银油比价等关键因素，提出“回调做多”的策略建议。

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周度观点及策略

1. 黄金走势

• 2026年伦金和沪金指数涨跌幅分别为3.72%和-1.19%。
• 上周伦金上涨0.56%，沪金下跌3.33%。
• 上周黄金探底回升，沪金经过大幅调整后出现强势上涨，有望止跌企稳。

2. 策略建议

• 操作建议：建议回调做多。
• 市场展望：黄金仍有机会震荡攀升，关注8月通胀数据。

3. 风险因素

• 美联储缩表加息
• 美元走强

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基本面分析

1. 通胀情况

• 2022年6月美国CPI创新高9.1%，随后温和下行。
• 2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。
• 2024年7月美国CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%，低于前值。
• 2024年7月PCE通胀同比上涨3.7%，核心PCE同比上涨3.3%，与前值相同。
• 通胀连续两个月回落，降息预期降温。

2. 利率走势

• 美国中期国债利率在2023年10月至2025年1月震荡下行。
• 2025年2月起国债收益率企稳并震荡攀升。
• 实际利率回升，对黄金形成一定压制。

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黄金供需平衡表

全球供需情况

• 2024年全球黄金供需出现宽松，主要由于库存上升和央行购金保持高位。
• 2025年全球投资需求大幅增加，创历史新高。
• 2026年以来全球黄金需求大幅下滑，尤其是珠宝和投资需求。

中国供需情况

• 2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化显著。
• 首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。
• 2026年国内黄金首饰需求大幅下降，但黄金投资和金条需求显著上涨。

央行购金情况

• 2022年11月以来中国央行持续购金。
• 2023年购金224.88吨，2024年购金44.17吨，2025年购金26.74吨。
• 2026年购金40.13吨，其中二季度购金32.97吨，7月购金19.9吨。

黄金ETF需求

• 2023年黄金持有量减持113.69吨。
• 2024年减持28.46吨。
• 2025年增持294.73吨。
• 2026年减持54.45吨，但上周大幅增持9.9吨。

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汇率与美元指数

• 美元指数因美国国债利率下降而再次大跌，美元信用下降，对黄金形成长期利好。
• 美元兑日元、英镑兑美元、欧元兑美元等汇率走势显示美元相对弱势。

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黄金内外价差与金银油比价

黄金内外价差

• 沪金处于折价区间下轨。

金银比价

• 金银比价走势显示黄金相对白银表现较强。

金油比价

• 金油比价走势显示黄金对原油的相对吸引力有所变化。

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附：关键数据与图表来源

• 图表来源：WIND、华联期货研究所、世界黄金协会、中国黄金协会。

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期货交易信息

• 期货从业资格号：F3048935
• 期货交易咨询从业证书号：Z0015600
• 审核人：姜世东（F03126164, Z0020059）

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重要声明

• 研究员承诺：报告内容独立、客观，反映本人研究观点。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成最终买卖依据，投资者需自行承担风险。
• 版权信息：本报告版权归华联期货所有，仅供交流使用，不构成投资建议。