20260225-宏源期货-有色金属周报-铜_关注春节后下游复产和电解铜去库节奏_34页_3mb

有色金属周报总结 - 铜

核心内容概览

本报告主要分析了2026年2月25日铜市场的供需、库存、价差及投资策略等关键因素，为投资者提供市场动态与操作建议。

主要观点

1. 供需分析

• 供给端：国内外铜矿生产存在扰动，导致中国铜精矿进口指数持续为负，预期偏紧；国内粗铜加工费较上周升高，废产阳极板产能开工率下降，冶炼厂3月检修产能环比增加。
• 需求端：中国和美国扩大电解铜或铜精矿战略储备，但精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒等下游产能开工率较上周下降。
• 库存情况：中国保税区电解铜库存减少，社会库存增加；伦金所与COMEX库存均震荡增加，国内外电解铜总库存量持续累积。

2. 价差与市场结构

• 沪铜基差与月差：沪铜基差为负且处于合理区间，月差为负且处于相对低位，反映市场预期偏弱。
• LME铜合约价差：LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负，处于合理区间，沪伦铜价比值持平近五年25%分位数。
• COMEX铜与LME铜价差：COMEX铜与LME铜价差为负，反映两者价差合理，但COMEX库存较LME多36万吨。
• Contango结构：沪铜与COMEX铜近远月合约均呈现Contango结构，表明市场对未来价格预期偏强。

3. 废铜市场动态

• 国内精废价差：国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正，提振废铜经济性，废铜进口窗口打开，或使3月进口量环比增加。
• 废铜库存：广东与宁波及山东废铜社会总库存系数较上周升高，废铜加工费升高导致产能开工率下降。

4. 铜精矿与产能变化

• 铜精矿库存：中国港口铜精矿库存较上周增加，进口指数为负且较上周升高。
• 电解铜产能：四川凉山铜业、建发盛海、江铜宏源二期、包头金山经开区等项目或于2026年3月投产，预计带动电解铜生产量环比增加。

5. 铜材行业需求

• 铜电线电缆：产能开工率较上周下降，原料库存减少，成品库存增加。3月产能开工率或环比升高，主要因国网和南网订单改善，汽车行业订单稳定。
• 铜漆包线：接单量和产能开工率较上周减少，但终端家电客户备库需求释放，带动刚需订单增长，3月产能开工率或环比升高。
• 铜板带与铜箔：铜板带产能开工率下降，铜箔加工费升高，3月产能开工率或环比升高，主要受新能源汽车与储能行业需求拉动。
• 铜管与黄铜棒：产能开工率较上周下降，但3月产能开工率或环比升高，因订单流向大型企业，排产提高。

关键信息

投资策略

• 沪铜：建议逢价格回落布局多单为主，关注支撑位89000-95000及压力位104000-108000/110000。
• 伦铜：关注支撑位11300-12200及压力位13500-13700/14000。
• 美铜：关注支撑位5.3-5.5及压力位6.0-6.3。
• 套利机会：沪铜月差、LME铜合约价差或存在短线套利机会，建议投资者轻仓操作。

风险提示

• 经济与就业预期变动：可能影响铜需求及价格。
• 货币政策与财政政策：可能对铜市场产生影响。
• 地缘政治与政策变动：如特朗普政府考虑对进口铜征税、欧洲《关键原材料法案》等，可能对铜供应链造成扰动。

总结

本周铜市场整体呈现供给偏紧、库存持续累积、下游需求恢复缓慢的态势。尽管海外铜矿扰动和中美战略储备政策带来一定支撑，但库存压力仍限制价格上行空间。投资者可关注沪铜月差及LME铜合约价差的套利机会，同时警惕国内外政策与经济环境变动带来的风险。整体建议以短线逢低试多为主，谨慎操作。