20180402-申万宏源-杰克股份-603337.SH-2017年业绩略超预期_行业新周期向上与公司全方位拓展共振_2018年4.6亿元利润目标有望超预期实现_9页_978kb

杰克股份（603337）2018年4月2日研究报告总结

核心内容

杰克股份在2017年实现业绩略超预期，2018年设定高增长目标，显示公司对未来发展充满信心。报告重点分析了公司业绩增长、行业周期变化、市占率提升及并购战略等关键因素。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年公司实现营业收入27.87亿元，同比增长50.1%；归母净利润3.24亿元，同比增长47.0%。海外业务增长迅速，贡献营收占比达56.44%，国内业务也实现爆发式增长。
• 盈利能力稳定：2017年公司毛利率为30.73%，净利率为11.63%，尽管略有下滑，但整体保持稳定。
• 行业周期向上：2016年行业见底，2017年行业显著回暖，预计新周期将持续至2019年以后。
• 市占率持续提升：2017年公司行业市占率（销量口径）达31.47%，较上年增长6.40个百分点，行业龙头地位不断巩固。
• 并购拓展高端市场：公司通过收购德国奔马和意大利VBM公司，进一步布局高端自动化设备领域，增强竞争力。
• 经营计划明确：2018年公司计划实现营业收入38.30亿元，同比增长37.44%；净利润4.60亿元，同比增长41.95%。

关键信息

财务数据概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,857	2,787	3,871	5,037	5,815
净利润（百万元）	220	324	462	593	765
毛利率(%)	31.3	30.7	31.4	31.4	32.9
ROE(%)	21.9	15.2	17.8	18.6	19.4

2017年业绩亮点

• 工业缝纫机业务：营收23.40亿元，同比增长56.7%，占总营收的83.96%。
• 裁床业务：营收4.45亿元，同比增长22.3%，占总营收的15.96%。
• 海外业务：营收15.73亿元，同比增长38.3%，海外营收占比达56.44%。
• 预收账款增长：同比增长123.5%，预计将带动营收增长。

行业背景

• 行业周期：2016年行业见底，2017年行业显著回暖，预计新周期将持续至2019年以后。
• 行业数据：2017年行业百家整机企业累计完成主营业务收入196.67亿元，同比增长18.84%；累计销售缝制机械产品606.60万台，同比增长19.53%。
• 产业转移：服装产业向东南亚、南亚等低成本地区转移，杰克积极布局海外，抢占市场份额。

并购与拓展

• 国内并购：2011年收购浙江众邦75%的股份，增强核心零部件自给能力。
• 海外并购：2017年收购意大利迈卡和VBM公司，拓展高端裁床和自动化设备市场。
• 高端产品：推出一系列中高端产品，如A5系列电脑平缝机、C4系列超快电脑包缝机等，提升市场竞争力。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年实现归母净利润4.62/5.93/7.65亿元，对应EPS分别为2.23/2.87/3.70元。
• 市盈率：预计2018年PE为26倍，2019年为20倍，2020年为15倍。

证券分析师

• 主要分析师：周海晨 A0230511040036
  邮箱：zhouhc@swsresearch.com
• 研究支持：林桢 A0230116070001
  邮箱：linzhen@swsresearch.com

联系人

• 林桢
  电话：(8621)23297818×7345
  邮箱：linzhen@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对强于市场表现20%以上）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议。
• 本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。
• 市场有风险，投资需谨慎。