20250805-浦银国际证券-外卖平台大战进入尾声_继续扮演行业整合者角色_8页_1mb

瑞幸咖啡（LKNCY.US）研究报告分析总结

作者：林闻嘉（浦银国际首席消费分析师）
发布日期：2025年8月5日
评级：买入
目标价：48.5美元（上调）

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研究要点：

1. 短期增长与平台大战：

   • 瑞幸咖啡的2Q25业绩增长得益于外卖平台的激烈促销活动，具体表现在：杯量增加、单杯价格回升和毛利率扩大。
   • 尽管外卖大战已基本停止，但促销力度仍高于之前，预计3Q25同店杯量仍将增长，但增速较2Q25有所放缓。
   • 外卖平台价格低于线下店，短期内消费者仍可能继续选择线上购买，实收单杯价格有望继续提升。

2. 中长期趋势：

   • 外卖大战的结束促使现制咖啡渗透率提升，消费者更易养成喝咖啡习惯，利好行业整合。
   • 瑞幸通过门店扩张（计划2025年新开1万家直营+加盟店）提升品牌曝光，巩固市场地位。
   • 预计现饮咖啡行业将进一步集中，瑞幸作为行业领导者将继续凭借产品创新、供应链效率和盈利能力领跑。

3. 财务预测：

   • 上调盈利预测： 浦银国际上调瑞幸2025-2026年收入及净利润预测，预计2025年收入为491亿人民币，净利润达43亿元。
   • 毛利率与费用： 三季度毛利率可能因咖啡豆价格高企而承压，但线上订单占比提升有望部分抵消影响。
   • 关键财务指标：收入增速从2023年87%逐渐放缓至2025年41%（YoY）；市盈率从30倍降至20倍（2025E）。

4. 投资建议与风险：

   • 上调目标价至48.5美元（现股价37.7美元），维持“买入”评级，认为瑞幸是消费行业中首选标的。
   • 投资风险： 行业竞争加剧、品牌力下降、技术风险等需关注。

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图表简述：

• 盈利预测图表： 列出2023-2027年收入、净利润、毛利率等关键指标预测值，显示瑞幸持续高增长。
• 目标价与情景分析： 乐观情景下2025年收入增长超预测（目标价60.6美元），悲观情景下仍保持基本目标价（38.8美元）。

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分析师补充：

• 瑞幸是少数拥有“结构性增长趋势”的中国消费企业之一，盈利能力及市场渗透率将持续提升，建议投资者关注行业发展与公司门店拓展。