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科马材料（920086.BJ）详细总结

核心内容

科马材料是一家专注于干式摩擦片及湿式纸基摩擦片研发、生产与销售的高新技术企业，是工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业、企业标准“领跑者”。公司拥有78项国家授权专利，其中发明专利12项，实用新型专利65项，外观设计专利1项。公司产品主要应用于使用干式离合器的车辆，包括乘用车、商用车、新能源混合动力汽车等。

公司于2023年7月停产T1产品，全面转向T2产品的生产，T2产品更加环保、性能更优、附加值更高。2024年公司实现营业收入2.49亿元，同比增长25.16%，归母净利润达0.72亿元，同比增长44%。公司预计2025年营业收入将增长至25,000万元至28,000万元，扣除非经常性损益后归母净利润预计为7,800万元至9,300万元。

主要观点

• 行业地位：公司在干式摩擦片领域处于领先地位，国内市场份额排名第一位，主要竞争对手为舍弗勒（Schaeffler）。
• 市场增长：全球汽车摩擦材料市场预计将在2019-2035年间保持约2.89%的复合年增长率，干式离合器摩擦片市场增长较快。
• 产品优势：公司产品性能优异，特别是在耐压强度、耐高温性等方面，与国际品牌相比具有竞争力。
• 研发投入：公司研发投入占营收比例为5.51%，略低于可比公司均值，但处于行业中游水平。公司拥有省级企业技术中心和浙江省博士后工作站，重视技术创新。
• 国际市场拓展：公司通过子公司杭州有为开拓国际市场，主要出口产品为干式摩擦片，出口至墨西哥、伊朗、埃及、俄罗斯等国家，与多家国际客户建立稳定合作关系。
• 股权结构：公司实际控制人为王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷，合计控制公司股份84.40%，王宗和为公司创始人，具有丰富的行业经验。
• 财务表现：公司主营业务毛利率持续提升，2024年达到47.39%。公司财务费用为负，表明利息收入大于利息支出。

关键信息

产品与技术

• 产品分类：公司主要产品为干式摩擦片（T1和T2）和湿式纸基摩擦片。
• T1与T2产品：T1产品已停产，T2产品为公司主要收入来源，具备环保、性能优等优势。
• 研发活动：公司高管及技术人员参与多项研发项目，包括高性能离合器面片、无锑环保型离合器面片、稀土氧化物改性树脂基离合器面片等。2022年以后，部分高管转为全职研发人员。

市场与客户

• 主要客户：包括采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、长春一东、铁流股份、宏协股份、华域动力等，其中福达股份、长春一东、铁流股份均为A股主板上市公司。
• 国际市场：公司产品在中东、南美洲、东南亚市场具备较强竞争力，与NPK等国际客户建立合作关系，NPK为俄罗斯最大车企伏尔加（AvtoVAZ）的离合器独家供应商。
• 市场占有率：2024年公司国内主机配套市场占有率约为37.40%，国内售后服务市场占有率约为5.50%，全球市场占有率约为2.05%。

财务与增长

• 营收与利润：2022年至2024年，公司营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元，归母净利润分别为0.42亿元、0.50亿元、0.72亿元。
• 订单情况：2024年6月30日，公司在手订单数量为611.54万片，金额为6,581.60万元。
• 增长原因：2024年营收增长主要得益于成为NPK唯一干式摩擦片供应商、扭矩减振器产品放量、与主要客户合作深化、部分订单延迟至2024年实现销售收入。

行业趋势与前景

• 市场趋势：全球汽车工业保持高需求，汽车摩擦材料市场预计将持续增长，干式离合器摩擦片市场空间较高。
• 技术趋势：干式挤浸工艺（T2）是湿式浸胶工艺（T1）的升级，符合行业发展趋势，产业化前景明确。
• 行业壁垒：客户认证过程复杂、周期长，研发难度高，形成较高的行业壁垒。

风险提示

• 主要产品应用风险：产品依赖于特定应用领域，存在市场变化的风险。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 湿式浸胶工艺产品正式停产风险：T1产品已停产，若市场出现变化可能影响公司业务。

可比公司分析

• 可比公司：包括金麒麟、博云新材、天宜新材、北摩高科、林泰新材。
• PE估值：可比公司PE（2024）均值为47.77X。
• 营收与净利润增长：可比公司两年营收复合增长率均值为23%，归母净利润复合增长率均值为81%。

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司主要客户包括采埃孚、法士特伊顿等
• 图3：公司产品应用的部分终端品牌
• 图4：公司产品主要应用在使用干式离合器的车辆中
• 图5：公司主营业务收入主要来源于干式摩擦片-T2产品
• 图6：王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷为公司的实际控制人
• 图7：2024年营收达2.49亿元
• 图8：2024年归母净利润达0.72亿元
• 图9：毛利率持续提升，2024年达47.39%
• 图10：2024年研发投入达1372万元，占总营收5.51%
• 图11：销售费用2024年达589.71万元，占比2.37%
• 图12：管理费用2024年达2468.65万元，占比9.91%
• 图13：公司利息收入大于利息支出，2024年财务费用达-40.3万元
• 图14：公司主要营收来源自境内，近三年境内营收占比基本维持在80%左右
• 图15：2007年至2024年，全球汽车总产量趋势呈现稳定且高需求的特征
• 图16：大部分年度全球商用车产量均超过2,000万辆
• 图17：2015至2024年，我国汽车产销量情况
• 图18：2015至2024年，我国商用车产销量情况
• 图19：截至2023年末，我国民用载货汽车保有量为3,358.90万辆
• 图20：2015年至今中国机动车零配件成交额保持稳定增长
• 图21：2025-2035年，全球汽车摩擦材料市场规模预计增长
• 图22：中国干式离合器摩擦片合计需求量（万片）
• 图23：中国干式离合器摩擦片合计需求金额（万元）
• 图24：全球干式离合器摩擦片合计需求量（万片）
• 图25：全球干式离合器摩擦片合计需求金额（万元）

表格目录

• 表1：公司干式摩擦片产品主要分为T1产品与T2产品
• 表2：湿式纸基摩擦片主要分为湿式纸基摩擦片与对偶片
• 表3：截至2024年6月30日，前五大客户合计在手订单金额为2158.71万元
• 表4：2024年公司向前五大客户销售金额为6,325.20万元
• 表5：目前公司正在洽谈七家新客户
• 表6：公司在两个竞争领域共有八家竞争对手
• 表7：公司多次获得国家、省级荣誉
• 表8：国内主机配套、售后服务市场空间及公司市场占有率仍处于发展阶段
• 表9：公司全球市场占有率略高于国内市场占有率
• 表10：公司实际控制人为行业资深专家
• 表11：公司高级管理人员均有着丰富的从业经验
• 表12：公司主要管理层均参与了研发过程
• 表13：多项原因助长公司2024年营业收入增长
• 表14：公司2024年主要境外客户具体情况

风险提示

• 主要产品应用风险：产品依赖特定应用领域，市场变化可能影响公司业务。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 湿式浸胶工艺产品正式停产风险：T1产品已停产，若市场变化可能影响公司业务。

总结

科马材料作为干式摩擦片领域的“隐形冠军”企业，凭借多年的技术积累和市场拓展，已成为国内干式摩擦片市场的重要参与者。公司产品广泛应用于乘用车、商用车及新能源混合动力汽车，2024年实现营收2.49亿元，归母净利润0.72亿元，毛利率达到47.39%。公司正在推进募投项目，包括干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目和研发中心升级项目，以提升产品竞争力和市场占有率。公司主要客户包括国际知名汽车零部件企业，如采埃孚、法士特伊顿等，同时正在拓展国际市场，与NPK等客户建立合作关系。尽管公司具备较强的市场地位和技术优势，但仍面临原材料价格波动、产品应用风险及客户认证壁垒等挑战。