20251229-冠通期货-尿素2026年报_供应压制价格_出口提供驱动_35页_2mb

冠通期货-尿素2026年报总结

核心内容

本报告分析了2025年尿素市场的供需状况、成本变化、出口政策及价格走势，并对2026年的市场趋势进行了预测。整体来看，尿素市场在2025年呈现“先扬后抑”的走势，主要受到供应高位压制和出口政策影响。

主要观点

• 供应端：2025年国内新增产能587万吨，尽管有落后产能淘汰，但整体仍呈增长趋势。预计2026年将新增778万吨产能，主要以煤头装置为主，煤头产量占比高。
• 成本端：2025年煤炭价格受进口煤冲击偏低，但随着反内卷政策的推进，预计2026年煤价将稳中上扬，对尿素成本支撑逐渐增强。
• 需求端：农业需求在2025年呈现前置趋势，尤其是玉米、小麦等作物的滴灌和密植技术推广。复合肥需求虽有增长，但受环保政策影响，开工负荷较为谨慎。房地产需求预计止跌企稳，间接支撑部分工业需求。
• 出口端：2025年出口政策宽松，多次提振价格，但出口配额不及预期，导致行情回调。预计2026年出口仍以配额形式释放，但上半年以保供稳价为主，下半年可能有所放松。

关键信息

供应分析

• 2025年新增产能：587万吨，主要为煤头装置。
• 2026年预计新增产能：778万吨，继续以煤头装置为主。
• 全球产能分布：未来5年，新增产能集中在拉丁美洲、巴西、美国和印度，其中澳大利亚将新增200万吨产能。

成本分析

• 煤炭价格：上半年受进口煤冲击偏低，下半年因反内卷政策和迎峰度夏需求推涨。
• 天然气价格：连续两年低价运行，对尿素成本支撑较弱。
• 水煤浆工艺：目前盈利，支撑行业开工水平，而固定床和天然气制装置利润为负。

需求分析

• 农业需求：集中在上半年，预计2026年需求前置，农业需求总量维持增长。
• 复合肥需求：2025年复合肥产能继续上行，新型复合肥发展迅速，但传统复合肥受环保政策影响开工负荷下降。
• 房地产需求：预计2026年止跌企稳，对尿素需求有一定支撑。

出口分析

• 出口政策：2025年共发布4批出口配额，总计约460万吨，出口消息多次提振价格，但配额兑现后行情回调。
• 出口方向：2025年出口方向转向拉丁美洲、南美洲等地区，印度出口占比大幅下降。
• 出口利润：山东地区尿素出口报价与市场价格存在较大价差，出口利润较高。

库存与期现关系

• 库存情况：2025年尿素库存高位运行，12月前库存较低，但随着需求前置，库存逐渐累积。
• 基差走势：全年震荡幅度偏小，6月前基差走强，后逐渐走弱，进入农需淡季后基差回升，为企业套保提供机会。

期现价差

• contango结构：尿素近弱远强的contango结构逐渐走平。
• 价格走势：2025年尿素现货价格先扬后抑，全年同比低于去年同期水平，预计2026年价格将延续低位震荡。

市场影响因素

• 风险因素：煤炭价格、出口政策、产能投放不及预期。
• 政策影响：反内卷政策推动焦化行业转型，提升尿素价格支撑。
• 技术升级：水煤浆工艺成为主流，推动行业技术升级。

结论

2026年尿素市场预计仍将面临高产能压力，但随着出口政策的适度放松和农业需求的前置，价格有望呈现“先扬后抑”的走势。出口政策将作为重要驱动因素，影响阶段性行情。同时，随着新能源替代和环保政策的推进，工业需求将有所提升，整体市场重心或将有所上移。