2017-服装行业品牌的力量_53页_4mb

报告摘要

服饰纺织行业2017年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了我国服饰纺织行业的投资策略，通过类比日本80年代的消费演变趋势，指出当前我国消费正经历从家庭消费向个人消费的转变，消费呈现个性化、差异化、服务化等趋势。同时，报告指出国内品牌正在通过供应链整合、产品独创设计、全渠道生活场景化布局等策略，积极应对新的消费趋势。此外，报告还关注了纺织制造行业，认为其基本面尚未明显复苏，但需关注棉价及汇率变动趋势。

主要观点

消费趋势变化：
- 消费需求从服装大品类细分化进入生活场景化细分阶段。
- 消费关注点逐渐从物质向服务转变，个性化消费趋势明显。
- 共享经济兴起，推动消费行为向更加理性、环保、简约方向发展。
日本消费演变启示：
- 日本80年代消费经历了从“家庭消费”到“个人消费”、再到“环保、朴素、本土主义”的转变。
- 本土高端设计师品牌（如三宅一生、山本耀司、川久保玲）以及大众高性价比品牌（如优衣库、无印良品）在消费演变过程中脱颖而出。
投资策略建议：
- 品牌行业：关注“新趋势+新模式”下的投资机会，包括：
  - 大众高性价比品牌：如森马服饰、海澜之家、太平鸟等，具备供应链整合能力。
  - 个性化品牌：如歌力思、玛丝菲尔等，具备鲜明的品牌调性。
  - 生活场景体验式品牌：如富安娜、罗莱、梦洁等，注重全渠道布局与消费体验。
  - 电商新模式：如跨境通、南极电商等，具有较强的线上运营能力。
- 纺织制造：关注棉价波动及汇率变动，继续持有棉企龙头。
市场表现：
- 申万纺服指数自9月27日以来上涨11.88%，跑赢大盘1.71PCT。
- 电商销售增长放缓，双十一效应减弱，预计进入常态化平稳模式。
- 线下零售表现低迷，但冷冬对冬装销售形成阶段性刺激。

关键信息

消费阶段类比：中国当前消费阶段类似于日本80年代，正处于从家庭消费向个人消费转变的第三阶段，同时具备第四阶段的特征。
人口与经济结构：中国与日本在人口增长、老龄化、中产阶级扩张等方面具有相似性。
行业数据：
- 行业规模：股票家数99只，总市值11713亿元，流通市值7070亿元。
- 2016年前三季度，全国重点大型零售企业服装类商品零售额累计下降1.8%，但10月有所回升。
- 双十一期间，森马服饰销售额达6.5亿，罗莱、富安娜、梦洁等家纺品牌也有显著增长。
风险提示：
- 需求复苏低于预期。
- 品牌转型低于预期。
- 短期估值偏高。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	15年EPS	16年EPS	17年EPS	16年PE	17年PE	PB	评级
海澜之家	10.98	0.66	0.75	0.90	14.6	12.2	5.7	强烈推荐-A
森马服饰	11.10	0.60	0.74	0.91	15.0	12.2	3.3	强烈推荐-A
探路者	16.64	0.31	0.39	0.48	42.7	34.7	3.6	强烈推荐-A
贵人鸟	27.48	0.54	0.56	0.73	49.1	37.6	7.4	强烈推荐-A
朗姿股份	21.42	0.35	0.45	0.52	47.6	41.2	3.7	强烈推荐-A
歌力思	33.41	0.67	1.02	1.17	32.8	28.6	5.4	强烈推荐-A
跨境通	20.15	0.29	0.56	0.88	36.0	22.9	13.1	强烈推荐-A
富安娜	9.33	0.48	0.52	0.57	17.9	16.4	3.4	强烈推荐-A