20140529-华泰证券-海翔药业-002099.SZ-注入染料业务_基本面扭转_18页_1mb

报告摘要

海翔药业是一家专注于化学制药和染料业务的公司，2014年通过收购台州前进，注入盈利能力强的染料业务，实现双主业发展。公司目前面临医药业务的亏损问题，但通过加强管理、控制成本、改善资本结构，预计未来医药业务将逐渐好转。

染料业务优势显著：
- 台州前进是国内主要的活性艳蓝KN-R生产商，其产品具备出色的染色性能和节能环保特性。
- 采用先进的工艺技术，如后酯化法和二甲苯溶剂法，大幅提高产品收率和降低成本，同时减少废水排放。
- 未来将扩大KN-R产能至1.5万吨，并储备大量高档活性染料项目，持续向高端市场扩张。
染料行业前景广阔：
- 在环保政策推动下，染料行业集中度提高，供给紧张，产品价格持续上涨。
- 节能减排技术的推广，如冷轧堆、湿短蒸，使得高性能环保染料需求上升，市场空间巨大。
- 染料行业维持5~10%的增速区间，未来几年将保持高景气度。
医药业务逐步改善：
- 医药业务主要涉及抗生素原料药及中间体，如4-AA和克林霉素。
- 4-AA价格已企稳，未来将稳定并有所改善。
- 克林霉素依托辉瑞订单保持增长，预计未来盈利将逐步改善。
- 公司计划通过优化管理、削减费用、改善资本结构，扭转医药业务亏损。
盈利预测与估值：
- 公司2014~2016年对应增发完成后总股本的EPS分别为0.95、1.17和1.48元/股。
- 当前股价对应2014年动态市盈率7.52倍，低于可比公司平均水平，估值存在低估。
风险提示：
- 公司重组尚未完成，存在不确定性。
- 染料行业存在环保风险，可能影响生产和成本。