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可再生能源基金欠补问题有望正式解决

核心内容概述

本报告指出，2022年3月13日，国家财政部发布的《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》明确提出了“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”的政策目标。这一举措标志着我国在可再生能源领域财政支持政策的进一步落实，对新能源电力运营商的业绩修复具有重要意义。

主要观点

• 可再生能源基金欠补问题有望解决：2022年中央政府性基金预算本级支出达7183.43亿元，同比增加3857.57亿元，增幅达116%。我们推测，这一增长可能主要用于填补可再生能源基金欠补缺口。根据测算，2021年我国可再生能源欠补缺口约为4787亿元，若新增的3858亿元全部用于补贴，则合计补贴金额可达4863亿元，有望解决欠补问题。

• 新能源电力运营商业绩有望修复：解决欠补问题将对新能源电力运营商的现金流、资产负债表及利润表产生积极影响，有助于改善其财务状况。具体包括：

  • 降低融资需求，减少股本摊薄和财务费用；
  • 减少应收账款及信用减值损失。

• 火电企业盈利有望修复：2021年以来，煤炭价格高涨，压制了火电企业盈利。2021年10月起，国家持续出台政策稳定煤价，完善煤电价格传导机制。通过推进中长期合同签订、加强履约监管、引导价格市场化形成等方式，火电企业成本压力有望缓解，盈利前景改善。

关键信息

• 可再生能源基金欠补缺口：2019年底已达3273亿元，2021年预计为4787亿元，若不考虑财政专项资金拨付，预计在2036年实现出清。

• 政府性基金预算支出：2022年中央政府性基金预算本级支出同比大幅增加，达到7183.43亿元，增幅达116%。

• 政策导向：2022年《政府工作报告》首次未提降低工商业电价，显示政府对电力行业态度的转变。

• 投资建议：

  • 推荐：华能国际、三峡能源；
  • 建议关注：华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、中国电力、广州发展、粤电力A、申能股份；
  • 绿电优质标的：龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；
  • 核电运营龙头：中国核电；
  • 分布式光伏领域：晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、芯能科技、星帅尔。

风险提示

• 公司业绩改善不如预期；
• 煤炭价格持续上涨；
• 电价下滑；
• 用电需求不及预期；
• 政策变动风险。

行业与个股表现

图表与数据来源

• 图1：可再生能源发展基金是全国政府性基金子项目之一
• 图2：2022年中央政府性基金预算支出同比大增3858亿元
• 图3：可再生能源基金欠补缺口持续扩大，2019年底已达3273亿元
• 图4：预计2021年可再生能源电价附加收入为1005亿元
• 图5：根据测算，当年可再生能源补贴缺口在2019年达到最大后逐年收窄
• 图6：不考虑财政专项资金拨付，我国可再生能源基金欠补有望于2036年出清
• 图7：可再生能源欠补对新能源运营商的财务表现及市值影响
• 图8：2021年10月以来，我国持续发布稳定煤价，完善煤、电价格传导机制的政策和举措

资料来源：Wind资讯、国海证券研究所、各公司公告、中国政府网、共产党员网、中国煤炭资源网、每日经济新闻、阳光工匠光伏网、界面新闻等。

投资评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。