银行业上市银行2021年暨2022年开年以来理财运行分析：迈向全面净值化_17页_1mb

行业研究：迈向全面净值化 —— 上市银行2021年暨2022年开年以来理财运行分析

核心内容概览

2021年，上市银行按计划完成理财整改任务，理财公司运营进一步理顺。2022年3月以来，资本市场波动加剧，理财产品破净压力增大，银行理财业态面临新的边际变化。

主要观点与关键信息

1. 整体运行态势：如期完成整改，稳增长中不乏新亮点

• 理财规模稳中有升：截至1Q22，理财存续规模为28.37万亿元，同比增长13.3%。部分银行如长沙、苏州、青岛、平安、光大、中行、兴业等理财规模同比增速超过20%。
• 净值化率大幅提升：截至1Q22，净值型产品规模占比达94.15%，多数上市银行净值化率超过94%，部分城农商行已实现净值化率100%。
• 渠道拓展增强AUM：代销成为扩大AUM的重要方式，如信银理财上线直销APP，兴银理财通过“财富云”覆盖三、四线城市及农村地区。
• 理财公司规模壮大：截至1Q22，理财公司存续产品规模升至17.27万亿元，市占率60.9%。招银理财规模达2.78万亿元，工银理财、建信理财突破2万亿元，其他理财公司也均超过1万亿元。

2. 净值化并非坦途：破净，成长中的烦恼

• 破净产品以“固收+”为主：截至5月9日，理财公司存续近1.35万只产品，其中783只处于破净状态，多为封闭式运作，多数净值位于0.98-1.00区间。
• 赎回压力可控：破净未对整体规模造成显著扰动，主要因可赎回产品有限，客户倾向于稳健投资，银行通过投教、自购份额等方式稳定市场信心。
• 产品策略调整：理财公司加强低波动资产配置，调整权益类资产仓位及投资期限，以多资产多策略对冲净值波动。部分理财公司如招银理财、工银理财等也通过费率优惠提升产品吸引力。

3. 展望：理财产品发行、投资者行为与银行负债体系

• 新产品发行倾向低风险资产：短期内，新产品将更多配置固定收益类资产，现金管理类理财仍是稳规模的重要手段，含权产品布局可能边际放缓。
• 投资者行为回归真实风险偏好：客户对净值型产品的认知加深，投资行为更加理性，银行需重新认识客群风险承受能力和需求。
• 银行负债体系优化：理财净值波动推动部分资金回流存款，有助于优化存贷比。随着收益率曲线修复，理财规模有望持续增长，权益投资占比将提升。

4. 风险提示

• 披露口径差异：部分银行理财规模及净值披露口径可能不完全一致，存在追溯调整的可能。
• 破净压力可能加大：疫情及宏观经济不确定性可能使破净现象再度加剧，需关注投资者教育及回撤管理。
• 现金管理类理财整改：2022年底现金管理类理财过渡期结束，相关整改可能影响资产配置行为。

总结

2021年，上市银行顺利完成理财整改任务，净值化率显著提升。2022年，资本市场波动使理财产品面临破净压力，但整体规模仍保持稳定增长。理财公司通过渠道拓展、产品体系建设等方式增强竞争力，同时加强投资者教育与风险管理。展望未来，理财规模有望持续扩大，权益投资占比将逐步提升，但短期内仍需关注净值波动及整改带来的影响。