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药明康德（2359.HK）2026年Q1业绩总结

核心内容

药明康德（2359.HK）在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营收与利润均超市场预期，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司小分子业务成为新的增长引擎，推动整体业绩提升。同时，公司财务状况稳健，现金流充足，资产负债结构优化，估值指标合理。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收：2026Q1实现营收124.4亿元，同比增长28.8%。
• 持续经营业务收入：同比增长39.4%。
• 经调整归母净利润：达46.0亿元，同比增长71.7%，远超市场预期。
• 业绩指引：公司表示未来在合适时机可能上调业绩指引，显示对发展前景的信心。

2. 小分子业务成为新增长点

• 在手订单：截至2026年3月底，公司在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%。
• 化学业务营收：2026Q1化学业务实现营收106.2亿元，同比增长43.7%。
• 小分子D&M业务：营收达69.3亿元，同比增长80.1%，增长速度显著。
• TIDES业务：2026Q1营收23.8亿元，同比增长6.1%；服务客户数与分子数量分别同比增长28%和59%，反映需求强劲，预计全年有望实现40%增速。

3. 测试与生物学业务稳健增长

• 测试业务营收：11.3亿元，同比增长27.4%，毛利率显著提升，2026Q1经调整Non-IFRS毛利率达35.5%，较2025Q1的24.8%大幅提升。
• 生物学业务营收：6.7亿元，同比增长10.1%，新分子业务占比超30%，受益于美国降息期间海外客户资金改善。

4. 盈利能力持续提升

• 整体毛利率：2026Q1达50.4%，同比提升8.14%，主要得益于生产工艺优化与经营效率提升。
• 净利率：2026Q1为31.77%，预计未来将保持增长趋势。
• ROE：2026Q1为17.72%，显示公司资本回报率良好。

5. 投资建议

• 首次覆盖：给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为615.28亿元、708.12亿元、454.56亿元，归母净利润分别为169.19亿元、198.82亿元、233.53亿元。
• PE估值：对应2026年PE为22.22倍，2027年为18.91倍，2028年为16.10倍，显示估值具备吸引力。

关键信息

财务报表摘要

财务比率

项目进展

• 管线项目：截至2026年3月末，公司拥有2981个临床前项目，386个I期项目，94个II期项目，89个III期项目，以及若干商业化项目。
• 新增项目：2026Q1新增商业化和临床三期项目9个，D&M管线新增分子328个。

风险提示

• 新签订单不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 海外政策变化：可能对业务产生不确定性。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

评级体系

• 行业评级：增持（未来12个月行业股票指数强于MSCI中国指数）。
• 公司评级：买入（未来12个月个股股价表现强于行业基准）。

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