> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德（2359.HK）2026年Q1业绩总结 ## 核心内容 药明康德（2359.HK）在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营收与利润均超市场预期，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司小分子业务成为新的增长引擎，推动整体业绩提升。同时，公司财务状况稳健，现金流充足，资产负债结构优化，估值指标合理。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **营收**：2026Q1实现营收124.4亿元，同比增长28.8%。 - **持续经营业务收入**：同比增长39.4%。 - **经调整归母净利润**：达46.0亿元，同比增长71.7%，远超市场预期。 - **业绩指引**：公司表示未来在合适时机可能上调业绩指引，显示对发展前景的信心。 ### 2. 小分子业务成为新增长点 - **在手订单**：截至2026年3月底，公司在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%。 - **化学业务营收**：2026Q1化学业务实现营收106.2亿元，同比增长43.7%。 - **小分子D&M业务**：营收达69.3亿元，同比增长80.1%，增长速度显著。 - **TIDES业务**：2026Q1营收23.8亿元，同比增长6.1%；服务客户数与分子数量分别同比增长28%和59%，反映需求强劲，预计全年有望实现40%增速。 ### 3. 测试与生物学业务稳健增长 - **测试业务营收**：11.3亿元，同比增长27.4%，毛利率显著提升，2026Q1经调整Non-IFRS毛利率达35.5%，较2025Q1的24.8%大幅提升。 - **生物学业务营收**：6.7亿元，同比增长10.1%，新分子业务占比超30%，受益于美国降息期间海外客户资金改善。 ### 4. 盈利能力持续提升 - **整体毛利率**：2026Q1达50.4%，同比提升8.14%，主要得益于生产工艺优化与经营效率提升。 - **净利率**：2026Q1为31.77%，预计未来将保持增长趋势。 - **ROE**：2026Q1为17.72%，显示公司资本回报率良好。 ### 5. 投资建议 - **首次覆盖**：给予“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司收入分别为615.28亿元、708.12亿元、454.56亿元，归母净利润分别为169.19亿元、198.82亿元、233.53亿元。 - **PE估值**：对应2026年PE为22.22倍，2027年为18.91倍，2028年为16.10倍，显示估值具备吸引力。 --- ## 关键信息 ### 财务报表摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 454.56 | 532.59 | 615.28 | 708.12 | | 归母净利润（亿元） | 191.95 | 169.19 | 198.82 | 233.53 | | EPS（元） | 6.72 | 5.67 | 6.66 | 7.83 | | PE（倍） | 14.69 | 22.22 | 18.91 | 16.10 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 47.03 | 48.90 | 49.40 | 50.10 | | 净利率（%） | 42.23 | 31.77 | 32.31 | 32.98 | | ROE（%） | 24.08 | 17.72 | 17.43 | 17.18 | | ROIC（%） | 22.29 | 16.27 | 16.24 | 16.07 | | 资产负债率（%） | 22.18 | 20.77 | 19.36 | 18.09 | | 净负债比率（%） | -26.98 | -40.54 | -51.14 | -59.36 | | 流动比率 | 3.21 | 3.82 | 4.42 | 4.98 | | 速动比率 | 2.64 | 3.24 | 3.81 | 4.35 | ### 项目进展 - **管线项目**：截至2026年3月末，公司拥有2981个临床前项目，386个I期项目，94个II期项目，89个III期项目，以及若干商业化项目。 - **新增项目**：2026Q1新增商业化和临床三期项目9个，D&M管线新增分子328个。 --- ## 风险提示 - **新签订单不及预期**：可能影响未来业绩增长。 - **海外政策变化**：可能对业务产生不确定性。 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间。 --- ## 评级体系 - **行业评级**：增持（未来12个月行业股票指数强于MSCI中国指数）。 - **公司评级**：买入（未来12个月个股股价表现强于行业基准）。 --- ## 分析师声明 - 所有观点反映分析师个人观点，独立撰写。 - 报告发布前30日内未买卖所提述股票，发布后3个工作日内不交易。 - 分析师及其联系者无任何利益关联。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能随时更改，不承担因使用报告而产生的任何损失责任。 - 报告内容严格保密，禁止任何方式的再分发。 --- ## 规范性披露 - 民银集团对所提及上市公司的财务权益少于1%或无。 - 分析师及其联系者未担任所提及公司董事或高管。 - 民银集团在过去12个月内未与所提及公司开展投资银行或庄家活动。